20181106-山西-煤炭行业14年三季报综述：利好政策缓解企业短期经营压力.pdfVIP

证券研究报告:行业深度研究 采选行业 利好政策缓解企业短期经营压力 14 年三季报综述 2014 年11 月06 日 行业研究/行业深度研究 中性 维持 投资要点： 相关研究：  煤炭行业业绩仍处于探底过程。14 年前三季度样本营收入为 5111 企业各项指标并未改善，未来经营压力仍大 亿元，同比下降17.3%；营业成本为3860 亿元，同比下降18.4%； -140507 样本公司的平均毛利率为19.72%，同比下降2.46 个百分点；样本期 间费用率为 18.96%，同比上升 3.53 个百分点，其中营业费用率为 煤炭市场供需在弱势中寻找新平衡-131223 3.69%，同比上升0.87 个百分点；管理费用率为10.05%，同比上升 应收账款及存货增加，加大企业经营压力-130906 0.64 个百分点；财务费用率为5.23%，同比上升2.02 个百分点；归 属母公司净利润为341 亿元，同比下降24.1% ；销售净利率为0.58%， 分析师 同比下降5.14 个百分点。单季度看，样本公司销售净利率为6.90%， 孙涛 同比下降0.94 个百分点，环比下降1.16 个百分点。 执业证书编号：S0760512100001  中国神华的龙头地位进一步加强。14 年前三季度中国神华营业收入 010 为1904 亿元，同比下降3.56%，其收入占样本公司总收入的37.3%； suntao@ 营业成本为1257 亿元，同比下降2.16%，其成本占样本公司总成本 张红兵 的32.6%；公司的毛利率为34.02%，同比下降0.94 个百分点，较样 执业证书编号：S0760511010023 本公司综合毛利率高14.3个百分点；归属母公司净利润为296亿元， 010 同比下降12%，其净利润占总净利润的87%，若剔除神华的净利润， zhanghongbing@ 其他24 家煤炭企业的净利润仅为44 亿元，同比下降60%。  各公司处于微利状态，亏损企业增多。从净利润数据情况看，前三 季度四家公司亏损，分别为国投新集、煤气化、神火股份和郑州煤 电，其中国投新集亏损超过 10 亿元；从单季度数据看，25 家公司 中8 家企业出现亏损，分别为；冀中能源、中煤能源、国投新集、 西山煤电、郑州煤电、露天煤业、煤气化和大同煤业。  投资策略：当前煤炭行业下游需求面并未有明显改善，而煤炭供需 面略改善，主要源于恢复进口关税、控制煤炭产量和资源税改革等 一些列帮助煤炭脱困政策频繁出台，造成煤炭供给端收缩，同时四 季度进入北方供暖季用煤需求有望好转，供给端和需求端两方面的 联系人 变化或促使煤价继续反弹。长期看，在经济转型、能源结构调整和 孙涛 010