印度糖新榨季仍将低产国际糖价走高.PDFVIP

业 产 及 业 行 食品饮料 2009 年 8 月 11 日 究 研 业 行 印度糖新榨季仍将低产，国际糖价走高 / 究 研 度 深 行业评级：看好 相关研究 本期投资提示： 《农业板块“补涨”，买什么农业股？》 2009-8-5 印度食糖大幅减产原因：面积减少+气候异常。08/09 榨季印度产糖 1450 万吨， 《农业食品行业月度观点（2009 年 7 月）》 同比下降 45%。原因一方面是甘蔗种植面积减少，2007-2008年国际粮食涨价， 2009-7-29 印度国内小麦稻谷涨价 11%以上，但甘蔗收购价格才提高 1.2%，比价效应导致 《农产品信息快报（第28 期）》 2009-7-28 甘蔗种植面积由 504 万公顷降至 432 万公顷，下降 14%。另一方面气候异常降 《农业食品公司2009 年中报前瞻》 低了出糖率。因 08 年6-9 月的雨季降雨减少和 09年 1-2 月凉季异常温暖，印 2009-7-9 度 08/09 榨季糖厂实榨时间由上季的 150 天下降到 120 天。甘蔗平均出糖率由 《关注行业变化与估值提升--2009 下 半年农业食品行业投资策略》 上季 10.54%跌至 9.56%。 2009-6-25 《农产品信息快报（第25 期）》 2009-5-22 预计印度 2009/2010 榨季糖产量 1650 万吨。糖产量恢复将来自出糖率和种植 《中国制糖业准备“过冬”》 面积的恢复。一方面，气候恢复常态，出糖率恢复：①印度新兴甘蔗产地种植 2008-11-6 《国内外糖价上涨点评》 条件好，品种优良，甘蔗含糖率总体呈上升趋势。②气候异常将不会延续。09 2008-2-18 年 1-2 月温度偏高偏旱较罕见，难以持续。截至 09 年 7 月底印度水库存水量 为 36%，仅比常年 38%略低。因此我们预计 2009/2010 榨季出糖率有望恢复到 10.5%。另一方面，“比价效应”推动甘蔗种植面积增长。印度 2009/2010 榨 季 SMP 甘蔗价格大涨 32%，而粮价预期较稳定，“比价效应”有利于甘蔗种植， 我们预计印度甘蔗种植面积较 08/09 榨季增加 5%。 印度由出口国变进口国，是推高 09 年糖价的主因。因 2008/09 榨季国内大幅 减产和库存糖不足，印度被迫从国际市场购买食糖。预计 2008/09 榨季印度将 进口 300 万吨原糖。2008/2009 榨季，从印度以外的主要糖产国（区）来看， 巴西、欧盟、中国等供求基本平衡，没有强烈的交易动机变化，没有改变糖价 的动力。而印度糖大减产，为维持库存而大量进口，成为推高 09 年糖价的主 因。 分析师