试论香港联系汇率制.docVIP

试论香港联系汇率制 2005年6月 第3期(总第92期) 中共长春市委党校 JournalofthePartvSchoolofCPCofChangchunMunicipalCommittee Jun.,2005 (Gen.eralNo.92}No.3 试论香港联系汇率制 剥,立,王东东 (东北师范大学金融系,吉林长春130117) [摘要】香港联系汇率制的运作机制存在两个内在的自我稳定机制,具有推动香港贸易发展,有利于吸引外资运行效果,也具 有货币政策受制于美国,应付金融危机时手段单一,对经济的调节功能弱等内在缺陷,权衡分析实行联汇制仍为香港短期内的现实 选择.并要从多方面加以完善,远期目标是放弃港币采用人民币. [关键词】汇率制度:联系汇率制;港币;人民币 [中图分类号】F822.765.8[文献标识码】A[文章编号】1008—8466(2005)03—0035—03 1997年东南亚金融危机后,周边国家和地区由 于货币大幅贬值,竞争能力提高,经济快速复苏,唯香 港经济复苏乏力,由此引发了关于联系汇率制(以下 简称联汇制)弃留问题的讨论 一 ,联系汇率制产生的运作机制与实施效果 (一)联汇制的运作机制 联汇制是与港币的发行机制高度一致的.香港没 有中央银行,港币由政府通过法律授权商业银行发 行,分别是汇丰银行,渣打银行和中国银行(发钞比例 为80%,15%,5%).发钞银行在发行纸币时必须按7.8 港币兑1美元的兑换汇率,向金管局交出美元,以换 取负债证明书(法例规定用作支持所发行的银行纸 币).换言之,港币银行纸币由外汇基金所持的美元提 供充足支持相反,回收港币时,金管局会赎回负债证 明书,银行用外汇基金收回等值美元.硬币则由金管 局负责发行,并由代理银行负责存放和向公众分发. 金管局与代理银行间的交易以及银行同业或银行与 客户之间的一切交易均按市场汇率进行.因此,香港 的联汇制存在着两个内在的自我稳定机制. 一 是由发行机制本身决定的汇率稳定机制.在这 一 机制下,当港币被抛售或资本流出导致外汇市场美 元供给减少时,发钞银行不能增发港币,还要向外汇 基金交回负债证明书赎回美元,导致港币基础货币供 应量减少.加上货币乘数效应,使得利率上升,物价水 平下降,从而吸引资本流入,增加出口产品竞争力,最 终使外汇市场供求趋向平衡.反之亦然. 二是由联汇制联系汇率与市场汇率并存所引发 的套利行为决定的汇率稳定机制.在这一机制下,假 设汇率上升到1:7.9,由于商业银行追逐利润的动机. 持牌银行会将多余的港币现钞交还发钞银行.发钞银 行也会将负债证明书还给外汇基金,以1:7,8的预定 官价赎回美元,再以1:7.9的比例在市场上抛售.通过 这种套利行为,使市场上美元供应量增加,港币供应 量减少,市场汇率逐渐与官方汇率趋同,这就使得港 币市场汇率偏离官方汇率的幅度不会超过交易成本, 反之亦然. 由此,在市场对港币具有一定信心时,这两个机 制将自动持续地发挥作用,使市场汇率在1:7,8的水 平上作窄幅波动. (二)联汇制的运行效果 1.推动香港贸易发展.香港是个小型经济体,自 然资源贫乏,对外贸易在香港经济中占有重要的地 位,贸易与本地生产总值的比率达230.因此,自由贸 易是香港的经济命脉.由于美元是贸易结算和国际储 备的主要货币.联汇制使港币与美元保持固定比率, 操作简单,汇率变动风险小,有力地推动了香港自由 贸易的发展.转口贸易额从1983年的562.94亿港元 增加到2002年的14295.9亿港元,已成为世界第十大 贸易区(若欧盟为整体计算则位列第六),全球最大的 转口贸易商埠.此外,近年来香港的服务贸易发展迅 速,为全球第十大服务出口地区. 2.有利于吸引外资联汇制使香港保持一个稳定 的汇率,这样就使香港在国际货币市场和国际资本市 场中占据有利地位,便于汇集国际资本,而且香港对 资本(本,外币)不加限制,有效地促进了香港股票市 而o [作者简介】孙立(1955一).男.吉林磐石人.东北师范大学经济学院金融系主任.教授,主要从事金融理论研究; 王东东(1979一),女,吉林省吉林市人,东北师范大学经济学院硕士研究生,主要从事国际金融研究. 一 35— 场,外汇市场,期货市场的迅速发展.香港的资本市场 国际化程度高.交易量大.筹资能力强,已成为亚太地 区资本运营和发展中心之一.据统计.2000年末香港 股市总额达48625亿港元.位居全世界第九;外汇市 场每日成交额达790亿美元,位居全球第七. 由此我们可以看出,联汇制运行20年来,虽然经 历了1987年股灾,中英间的一系列摩擦,1989年中国 内地事件,1992年欧洲汇率机制危机,1995年霸菱集 团事件,1997年金融危机等一系列经济,政治风暴的 考验,仍保持了与美元1:7.