煤炭行业：盈利同比增速放缓，煤焦龙头业绩亮眼.docxVIP

股票报告网整理 股票报告网整理 目 录 2018 全年行业利润总额同比增长 5% 5 2018 年报2019 年一季报分析：均价同比上涨近 2%，29 家样本公司归母净利润 867 亿元 6 煤炭均价上涨近 2%，吨煤净利同比提升约 7% 6 2.2 2018 年净利 867 亿元，同比增长近 8% 7 销售及财务费用率下降，管理费用率略有提升 11 资产负债率分化严重，现金流持续改善 13 盈利好转带动资本开支增加 15 2019 年煤价展望：动力煤价格中枢或下移至绿色区间上限，焦煤价格有望高位震荡 ................................................................................................................................ 16 投资策略：建议关注低估值煤焦龙头 18 风险提示 18 股票报告网整理 图目录 图 1 截至 2019 年 3 月规上企业亏损比例约 34% 5 图 2 截至 2019 年 3 月行业吨煤利润约 65 元/吨 5 图 3 29 家样本公司季度营业收入、成本、归母净利润变化情况 8 图 4 29 家样本公司季度各项费用率和营业税金变化情况 12 图 5 行业资产负债变化情况 13 图 6 29 家样本公司资产负债变化情况 14 图 7 29 家样本公司季度经营现金流净额（亿元） 14 图 8 2013-2018 年焦煤产量（万吨） 17 图 9 近三年主产区焦煤产量变化（万吨） 17 股票报告网整理 表目录 TOC \o 1-1 \h \z \u 表 1 主要煤种价格变化（元/吨） 6 表 2 21 家披露产销量的煤企价格、成本、吨煤净利变化 7 表 3 2018 年及 2019 年一季度分煤种样本煤企营业收入、营业成本与净利润 7 表 4 2018 年 29 家样本公司营收及利润变化 9 表 5 2019 年一季度 29 家样本公司营收及利润变化 10 表 6 29 家样本公司 ROE 及账面现金 11 表 7 2018 年及 2019 年一季度 29 家样本公司费用变化 12 表 8 29 家样本公司资产负债表及现金流变化 15 表 9 29 家样本公司资本开支情况（亿元） 16 表 10 29 家样本公司 2016-2019Q1 归母净利润及估值情况 18 2018 全年行业利润总额同比增长 5% 去产能导致盈利向龙头企业集中。截至 2019 年 3 月，全国煤炭规上企业 4137 家， 较 2018 年底减少 368 家，较 2017 年底减少 974 家；亏损企业数为 1405 家，较 2018 年底增加 335 家，较 2018 年底增加 351 家。我们认为，去产能导致盈利向龙头企业集 中，大量盈利不佳企业被剔除规上范围。同时，由于 19 年一季度煤价同比大幅下滑， 规上企业亏损比例显著提升。截至 2019 年 3 月，规上企业亏损比例 34%，较 2018 年底和 2017 年底分别提升 10、13 个百分点，接近 2015 年底去产能以来的最高点 36%。 2018 年全年行业利润总额同比提升 5%，但 19Q1 利润总额同比显著下滑。截至 2018 年底，行业利润总额累计同比增长 5.2%，前三季度累计同比增速持续维持在 14%~20%。2018 年四季度及 2019 年一季度利润总额同比增速有所下滑，截至 2019 年3 月，行业利润总额累计同比下降18%，主要原因在于去年同期煤价基数较大（2019Q1秦港 5500 大卡动力煤均价同比下跌 14%）。从吨煤利润看，2018 年行业吨煤利润均值 维持在 90 元/吨上下，较 2017 年基本持平，呈现 2012 年来最高水平。但 2019 年以来， 吨煤利润显著下滑，截至 2019 年 3 月仅为 65 元/吨，同比减少近 25 元/吨。 图1 截至 2019 年 3 月规上企业亏损比例约 34% 资料来源：wind， 图2 截至 2019 年 3 月行业吨煤利润约 65 元/吨 资料来源：wind， 股票报告网整理 2018 年全年不同煤种价格同比均呈上涨趋势，但 19Q1 价格以下跌为主。2018 年全年同比来看，价格整体呈上涨趋势，其中无烟煤涨幅最大，无烟块煤涨幅接近 35%。主焦煤涨幅其次，约为 15%左右。动力煤港口价格同比上涨逾 1%，产地价格同比出现 分化，蒙东地区价格同比大幅上涨近 10%，榆林地区价