通信行业：5G全面开建，网规网优、配套工程迎来高光时刻.docxVIP

内容目录 投资要件 3 当前 5G 处于什么阶段？ 4 国内 5G 提速超预期，全面看多通信行业 4 网络规划率先复苏，大型民营设计院弹性最为明显 7 配套工程起步，工程监理关注度尚低 9 网优走出至暗时刻，技术驱动行业升级 12 5G 和 4G 相比最大的不同？ 14 边缘速率要求提升，基站需求量显著提升 14 技术大规模升级，驱动单位建设改造费用提升 15 量价齐升，网规网优、配套工程迎来周期性高光时刻 16 如何判断投资机会？ 17 与周期共舞，把握通信上行阶段的黄金时间 17 紧跟集采，抓高景气行业和细分龙头 18 推荐标的 20 风险提示 21 图表目录 图表 1：通信网络建设周期 5 图表 2：运营商资本开支（单位：亿元） 5 图表 3：一图看懂 5G 产业链 6 图表 4：网络咨询及勘察设计服务的流程图 9 图表 5：网络工程施工服务流程图 10 图表 6：通信监理业务分类 11 图表 7：专业资质类企业按细分领域统计的营收占比情况 11 图表 8：我国通信监理行业营业收入变动情况（单位：亿元） 11 图表 9：网络优化业务构成 12 图表 10：三维通信的营业收入和净利润（左轴），股价表现和中小板指（右轴） 13 图表 11：TD-LTE 室分建设方案小结 14 图表 12：ITU 定义的 5G 主要应用场景 15 图表 13：5G 时代八大KPI 指标 15 图表 14：室分系统建设的四大考虑要素 15 图表 15：基站电源系统示意图 16 图表 16：基站电源系统原理图 16 图表 17：国脉科技营业收入和同比变化 17 图表 18：国脉科技净利润和同比变化 17 图表 19：富春股份的营业收入和净利润（左轴），股价表现和创业 300 指数（右轴） 18 图表 20：5G 各周期投资关注重点 18 图表 21：3G 发牌后半年重点个股涨跌幅 19 图表 22：4G 发牌后半年重点个股涨跌幅 20 投资要件 关键假设 因为 5G 发牌，国庆 70 周年重要时点等因素催化，运营商有望在 2019 年中期追加 5G 资本开支。国内 5G 建设加速，进度和规模有望超预期，尤其是在北京、上海等热点城市。 因为 5G 技术大规模升级，且对于边缘速率要求提升，因此网规网优、配套工程等量价齐升，投资规模有望超预期。 贸易摩擦长期存在，大环境的不确定性+经济下行压力大，基建将成为经济周期的“稳定器”。5G 的“科创+基建”属性突出，有望持续得到国家政策、资金的大力扶持。 我们区别于市场的观点 （1）2019 年 5G 建设规模有望超预期。市场担心虽然牌照落地提前，但是运商资本开支压力较大，2019 年 5G 建设进度可能较慢。我们认为，因为海外特别是美韩 5G 率先 实现商用，倒逼国内 5G 加速。加之下半年国庆 70 周年献礼等因素催化，2019 年的 5G 建设规模将超预期。结合草根调研来看，目前运营商正在积极扩大 2019 年的建设计划， 尤其是在北京、上海等热点城市，设备商产业链开工火热。 （2）频段提高+5G 对边缘速率要求提升，带动基站需求量提升。以 2.6GHz 为例，市场担心因为中移动 5G 频段与 4G 相仿，基站建设量可能与此前基本一致，未超预期。但 是我们认为因 5G 对于边缘速率要求提升，因此即使是使用相同频段覆盖相同面积，所需基站数仍将大于 4G。使用 3.5GHz 频段，所需基站数会进一步增加。 （3）5G 技术全面升级，网规网优、配套工程整体投资规模有望超预期。Massive MIMO 等技术的应用驱动宏站、室分的单位改造建设费用增长。结合边缘速率要求提升带来的基站建设数量增加，量价齐升，工程类的投资规模在 5G 时代有望超预期。 股价上涨的催化因素 三大运营商联通、移动、电信启动 5G 集采，投资规模超出预期。 运营商追加 2019 年的 5G 资本开支。 广电加速整合，明确投资主体和计划，国家电网启动泛在电力物联网招标，共同 加码 5G 建设。 中美贸易摩擦缓和。 推荐标的 网络设计规划：国脉科技 002093、富春股份 300299、杰赛科技 002544、吉大通信 300597。 工程和配套设施：中通服 0552.HK、中国铁塔 0788.HK、贝通信 603220、润建 股份 002929、中通国脉 603559、恒实科技 300513、宜通世纪 300310。 （3）网络优化：三维通信 002115、中富通 300560、东土科技 300353。 （4）工程监理：达安股份 300635。 投资风险 5G 进度不达预期，网优业务毛利率