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金融创新对货币供求影响的理论分析 2006年3月 第8卷第l期 河北大学成人教育学院 JournalofAdultEducationofHebeiUniversity Mar.2006 Vo1.8N0.1 金融创新对货币供求影响的理论分析 马丽华,刘从军 (河北大学经济学院,河北保定071002) 摘要:当代金融创新作为一次波度全球的金融改革的浪潮,在给各国经济带来强大动力的同时,也给各国政府的 宏观调控提出了新的挑战.金融创新对货币需求和货币供给都产生了很大的影响,进而对一国货币政策的 制定和选择也造成了冲击. 关键词:金融创新;货币需求l货币供给 中圈分类号:F125.1文献标识码:A文章编号:1008—6471(2006)01—0093—03 金融创新有广义与狭义之分.狭义的金融创新是指金 融工具的创新,尤其是银行业的金融工具创新.本文所提 及的金融创新主要是指金融工具创新. 货币供求问题一直是货币金融理论研究的核心,也是 一 国货币政策选择的出发点.因此,从理论层次分析当代 金融创新对货币供求的影响,对于货币政策的正确制定和 有效实施具有重要的意义. 一 ,金融创新对货币需求的影响 金融创新对货币需求的影响主要表现在两个方面. (一)金融创新使货币需求减弱.使货币结构厦内涵 发生变化 尽管随着商品交易规模的扩大,经济货币化程度的提 高以及在通货膨胀条件下物价水平的上涨,都直接导致了 货币需求绝对数量的增加,但是金融创新却从结构上弱化 了货币需求.这种影响直接表现在三个方面. 1.随着金融创新的活跃,大量货币性较强的新型金 融工具涌现出来,引起狭义货币需求的减少.例如,可转 让支付命令账户(NOWs),自动转账服务(ATS)等存 款工具的创新,既能签发支票又能透支,还可直接进行转 账,能在很大程度上满足人们对货币流动性和盈利性的需 要,使得人们手中持有的狭义货币减少,直接导致了狭义 货币需求的下降 2.金融刨新所带来的金融电子化以及支付方式的改 变,缩小了狭义货币的使用范围,使人们对交易性货币需 求下降.例如多功能信用卡,自动柜员机,售货场终端机 等创新成果出现以后,不仅加快了货币周转速度,而且最 大限度地节约了现金的使用,对活期存款的需求也大为减 少,用少量货币便可完成大量的经济活动,从而使狭义货 币需求量相对减少. 3.金融创新带来的金融市场高度发达和证券化趋势, 使资本市场和介于资本市场与货币市场之间的金融工具大 量增加,这些新型的金融工具同时具备安全性,流动性和 盈利性的特点.特别是由于它们的投资回报率较高,相对 提高了持币的机会成本,促使人们在其资产组合中尽量减 少货币的持有量,增加非货币性的金融资产,其结果便是 货币需求的减少. (二)金融创新使货币需求函数的穗定性降低 传统的货币金融理论认为,货币需求是收人,价格和 利率的一个稳定函数,但是这种稳定是相对的金融创新 使得货币需求的自变量因子变得更加复杂多变,从而影响 了传统的货币需求函数的稳定性. 1.金融刨新改变了传统的货币需求动机.根据凯恩 斯的观点,货币需求动机主要有三种:交易动机,预防动 机和投机动机.交易动机和预防动机引起的货币需求称之 为交易性货币需求,是收人的正函数,用L1(Y)来表 示;投机性货币需求,是利率的反函数,用L2(r)来表 示.2O世纪7O年代以前,在利率相对稳定的情况下,L2 (r)基本上比较稳定.然而自金融创新开始,伴随着许多 既能获得交易支付便利又可获得利息收人的金融工具的出 现,人们持有货币的动机开始发生变化.投机性货币需求 在货币总需求中的比重逐渐上升,这种变化直接影响了货 币需求函数的稳定性.由于L1(Y)受规模变量的影响 较大,规模变量短期内的相对稳定性决定了交易性货币需 求具有可测性和稳定性的特点.而L2(r)主要取决于机 会成本变量和投资者的心理预期等因素,市场利率的波动 性和人们心理预期的复杂性,导致了投机性货币需求具有 多变和不稳定的特征.由此可见,金融创新引起的货币需 求构成的变化,削弱了货币需求函数的稳定性. 2.金融创新使货币需求的自变量因子变得更为复杂 和不稳定,其与货币需求的函数关系更加不确定,从而降 低了货币需求的稳定性. (1)金融创新使货币需求的利率弹性不断下降,使得 货币政策赖以发挥作用的传导机制的基础大大削弱首 收稿日期:2005-12-03 作者筒介:马丽华(1978一).女,江苏阜宁人,河北大学经济学院金融系教师,硕士. 94河北大学成人教育学院 先,金融创新丰富了银行资产的可选择性,银行间资产的 替代弹性大大提高.例如,当中央银行想提高法定准备金 率以压缩货币供应量时,银行可以通过负债管理在公开市 场上购买资金,而不是像过去那样通过减少贷款或要求中 央银行再贴现来满足存款准备金要求.