食品饮料行业11月投资策略在估值优势和短期政策压制中寻找平衡概要.docVIP

? 2009年1-8月食品饮料行业经济效益呈现稳定增长态势,重要子行业也都保持了平稳增长的势头,利润大户酿酒行业实现利润253.6亿元,同比增长23.0%,基本保持了和产量同步的增速。软饮料、禽畜屠宰、肉制品、蔬果加工等子行业也都保持了20%以上的利润平稳增长;制糖、乳制品等去年受利空压制的子行业也恢复状况良好,整体来看食品饮料行业全年的平稳增长可期。 ? 已公布的重要公司3季报符合或超出预期。 ? 猪肉价格较为稳定,肉制品行业利润增长逐季加速,龙头公司有能力保持利润稳定增长。 ? 8月中旬以来的国家严查酒后驾驶对酒类消费短期影响较大,但从长期来看,并不会改变酒类消费背后的传统文化和人们为了宣泄情感而引发的酒类消费动机。一旦国人适应了“饮酒不开车,开车不饮酒”的健康饮酒观念,饮酒人群的安全保障度将得到实质性提高,社会效益改善显著,酒类消费可望迎来更为稳固的消费基础。 ? 09年全部A 股和食品饮料行业动态市盈率分别为23和33.5倍,估值倍数为1.45倍,继续保持着对市场的估值优势。白酒、啤酒、葡萄酒和肉制品这几个大市值子行业对市场的估值倍数均在1.5以下,板块估值的安全性比较明显。 ? 尽管酿酒板块在短期面临政策压力导致的需求下滑,但我们认为长期消费习惯难以实质性改变,酒类饮料在人们生活中所扮演的情感催化剂和社交润滑剂功能不会发生根本弱化,再加上显著的估值优势,我们因而维持行业“强于大市”的评级。 ? 基于对白酒、啤酒行业渡过政策压制期之后持久发展前景的看好和对明年世博会对上海本地黄酒的消费拉动预期,我们推荐配臵“泸州老窖”、“燕京啤酒”、“金枫酒业”。 在估值优势和短期政策压制中寻找平衡 --2009年11月投资策略 维持评级:强于大市 食品饮料 相对沪深300表现 表现 1m 3m 12m 食品饮料 13.7% 17.7% 61.4% 沪深300 5.7% 7.8% 72.1% 重点公司 6m% YTD% 评 级 贵州茅台 40.9% 29.6% 增持 泸州老窖 57.6% 15.5% 增持 双汇发展 32.4% 44.1% 增持 山西汾酒 104.1% 235.6% 增持 张 裕A 32.2% 8.2% 增持 金枫酒业 35.9% 21.6% 增持 相关报告 景气趋好和估值优势并举 2009年9月 酿酒板块估值优势明显 2009年6月 分析师 刘金沪 电话:0755邮件:liujh01@ 分析师申明: 分析师在此申明,本报告所表述的 所有观点准确反映了分析师对上 述行业、公司或其证券的看法。此 外,分析师薪酬的任何部分不曾 与,不与,也将不会与本报告中的 具体推荐意见或观点直接或间接 相关。 2009年1-8月全行业保持稳定增长态势 今年1-8月食品饮料行业保持了平稳增长的态势,食品制造业实现销售收入和税前利润分别为5418亿元和370亿元,分别同比增长 14.5%和21.9%;饮料制造业实现销售收入和税前利润分别为4684亿 元和443亿元,分别同比增长17.2%和22.7%;作为前端的农副产品 加工业收入和利润增速分别为14.6%和12.3%,弱于食品饮料业的整 体表现。 重要子行业的利润情况也都保持了平稳增长的势头,最大的利润大户酿酒行业实现利润253.6亿元,同比增长23.0%,基本保持了和产量 同步的增速。软饮料、禽畜屠宰、肉制品、蔬果加工等子行业也都保持 了20%以上的利润平稳增长;随着消费者信心的逐步恢复,乳制品的增 长也呈现稳定之势,乳制品行业已经逐步走出三聚氰胺事件的阴影;而 随着糖价的飚升,供需关系的改变,制糖业的利润降幅也迅速收窄,行 业利润也进入了上升周期。 方便面、方便面、调味及发酵制品和速冻米面食品等子行业也都保持了较快的利润增速。近日公布的3季度国民经济运行数据显示我国经 济也持续反弹,正在走出低谷。在宏观经济逐步走好的背景下,受企业 利润和居民收入增长的需求驱动,制糖、乳制品等去年受利空压制的子 行业也恢复状况良好,食品饮料行业全年的平稳增长可期。 表1 2009年1-8月主要子行业销售收入及利润同比增长情况 资料来源:Wind、国海证券研究所 利润占比最大的酿酒和软饮料子行业都表现不错,特别是白酒和啤酒两个市值最大的三级子行业的利润增速令人满意,弥补了葡萄酒、黄 酒和其他小酒种利润增长相对乏力的空间。软饮料各子行业之间的利润 增速此消彼长,反映了消费者口味不断呈现多元化趋势以及各子行业之 间较强的替代性,但整体表现平稳。 表2 酿酒各子行业收入利润增长情况 表3 软饮料各子行业收入利润增长情况 资料来源:Wind 、国海证券研究所 资料来源:Wind 、国海证券研究所 作为全行业市值最大的两个子行业,白酒和啤酒的季度表现都令人 满意。白酒虽然已经告别了上