股票市场波动与上市公司整体业绩的关联性概要.docVIP

20??02年??????第6期?? ?????????????????????????????? ??FINANCEECONOMICS?????????????????????????????? ??财经科学?? sixth??IssueNov./Dec.2002 ??资本市场?? 股票市场波动与上市公司整体业绩的关联性 ????????穆良平??[教??授??西南财经大学经济学院??成都??610074]2 ????????史代敏??[内容摘要]本文从理论与实证两个层面分析研究了上市公司整体业绩变化与股票市场波动的关联性,结果显示,我国股票市场的波动与上市公司整体业绩变化不存在正相关关系。文章认为,导致我国股票市场剧烈波动的主要原因在于政策干预、投机资金的干扰以及上市公司结构不合理。[关键词]市场波动??上市公司业绩??关联性 ??????????[中图分类号]F830??91????[文献标识码]A????[文章编号]1000-8306(2002)06-0078-03 股倍受关注的问题之一。波动 是股票市场的常态特征,但是波动的幅度和频率超过一定界限, 则意味着风险的聚集。引起股票市场波动的因素多种多样,既有由市场参与主体的行为活动带来的市场内部风险因素,也有由非市场参与主体带来的市场外部风险因素。上市公司作为股票市场参与主体的一极,对股票市场具有较为广泛的影响。从国外成熟股票市场的实际看,上市公司的业绩是股票市场稳定发展的基础。尽管股票市场的价格瞬息万变,但在变动中总是存在着一个均衡的价格,以反映股票的内在价值。如果上市公司业绩下降,则市场基础不稳,从而会影响整个市场的投资安全性。本文拟对我国新 票市场波动证券经济理论中兴股票市场的波动与上市公司整体业绩的关联性进行探讨。 一、业绩变化与市场????波动的理论分析 益的价值,能给持有者带来股息收入;另一方面它代表资本的价值,是资本所有权证书,其内在价值即由此而产生。根据收入资本化定价方法,任何资产的??真实??或??内在??的价值都是由投资者从拥有该项资产起预期在将来可获得的现金流量所决定的。因为这些现金流量是预期在将来获得的,所以要用一个折现率进行调整以反映现金流的时间价值和风险价值。 代数上,资产V的内在价值等于所有预期现金流的现值之和: V= C2C3C1 +2+1+r(1+r)(1+r)3 ??CtCt ??++????=??(1+r)t=1(1+r) ????股票是一种虚拟的资本品, 因为它只代表一定量的实际资本(一种代表资本权益的证书),而且它完全独立于实际资本的运动,具有自己的运动特征。股票又是一种虚拟的商品,因为股票不具有与直接消费相联系的使用价值,但却可以像商品那样在市场上流通和买卖。股票的双重属性使它的价值表现为两种形态,一是内在价值(或理论价值),主要由股票的资本属性决定;二是市场价值,主要由股票的商品属性决定。作为虚拟资本的股票本身并无价值,但一方面它代表一种收 其中,Ct表示资产在时间t的预期现金流,r为该现金流在某 20??02年??????第6期?? ?????????????????????????????? ??FINANCEECONOMICS??????????????????????????????因此,股票的内在价值或理 ??财经科学?? sixth??IssueNov./Dec.2002 种风险水平下的适当的贴现率。因为对任何普通股投资的现金流都是自购买股票之后的所有预期股息收益,收入资本化定价模型常常被称为股息折现模型。相应地,用股息Dt来表示某种股票t时刻的预期现金流,从而得到确 1 定股票内在价值的公式:V=1+r+ ??D2D3Dt ++????=??。(1+r)(1+r)t=1(1+r) 到价格显示信号的作用?下面笔者将通过实证分析来回答这些问题。 二、对我国股票市场????的实证考察???? 论价格同每股收益呈正比,同贴现率成反比。 股票的市场价格一方面由股票的资本属性(即股票的内在价值)所决定,另一方面也由股票的商品属性所决定。因此,股票的价格波动可能源于两方面的原因:一种情形是,当股票的实际收益发生变化时,预示着未来现金流会发生变化,从而股票的内在价值也就随之发生变化,在这种情况下,投资者会调整对股票未来收益的预期,市场的供需压力会引起股票市场价格的波动;另一种情形是,股票内在价值之外的其他因素对股票市场价格的影响,例如投资者对资产流动性的需求、心理因素、市场规模与入市资金量的变化等,都会在不同程度上引起股票市场价格的波动。 因此,从理论上讲,股票市场价格的波动与上市公司的业绩变化是密不可分的。尽管股票的市场价格会受到其他因素影响发生波动,但这种波动应该围绕在理论价格周围,市场价格的变化与上市公司业绩变化