课件：工管班财务管理.ppt

多种证券的组合投资风险 投资组合的多元化是投资在几个不同类型的资产或者部门 多元化不仅仅是拥有许多资产 拥有50种互联网股票，没有进行多元化 无论如何，拥有50种股票分布在20个不同的行业，那么就是多元化 多种证券的组合投资风险 多元化能够减少收益率的变动性而不用相应地减少预期的收益率 这种风险上升的削减是因为一种证券预期收益率的减少被另一种证券收益率的增减而抵消掉了 无论如何，存在一个最低的风险水平，不可能通过多元化来抵消掉，那就被称为系统风险部分 6.5 资本资产定价模型(CAPM) 总风险=系统风险+非系统风险 收益率的标准差用于衡量总风险 对于很好分散化的组合投资,非系统风险是非常小的; 因此，对一个分散化的组合投资的总风险相当于系统风险 6.5.1-系统风险与非系统风险 系统风险的意义 (1)影响了大量的资产的风险因素 (2)也被称为非分散化风险或者市场风险 (3)包括例如GDP、通货膨胀、利率等变化 非系统风险的意义 (1)影响少量资产的风险因素 (2)被称为公司特有风险和特定资产的风险 (3)例如员工罢工、零部件短缺等 (4)通过证券投资组合可以分散并消除 Figure 6.13 Portfolio Dibersification投资组合的分散化程度 19.2 10 20 1000 30 40 可分散的风险 Diversifiable risk 23.9 49.2 不可分散的风险 Nondiversifiable risk Number of Stocks in portfolio Average annual Standard deviation(%) 6.5.2-市场均衡 在均衡情况下，所有资产和投资组合必须拥有相同的收益率—风险比率并且等于整个市场的收益率—风险比率 收益率—风险比率是直线的斜率 证券市场线 证券市场线是市场均衡的反映 证券市场线斜率是收益率—风险比率: (E(RM) – Rf) / ?M 由于市场的贝他系数永远等于，所以该斜率可以重写为：） Slope = E(RM) – Rf = market risk premium Figure 6.14 The Security market line, or SML 证券市场线，或者SML Rf Βm=1.0 E(Rm) Asset Beta(βi) Asset expected Returned(E(Ri)) =E(Rm)-Rf 6.5.3 ? 系数-系统风险原理 承担风险获得回报 承担不必要的风险没有回报 一种有风险的资产的预期收益率依赖于资产的系统风险，因为非系统风险可以分散掉 测量系统风险 采用贝他相关系数?来测量系统风险 ? =1-------意味着资产的系统风险等于整个市场的风险 ? 1-------意味着资产的系统风险少于市场的风险 ? 1-------意味着资产的系统风险大于市场的风险 贝他系数和风险溢酬 风险溢酬==预期收益率-无风险资产收益率 贝他系数?越高，风险溢酬越高 能够定义风险溢酬和贝他系数?之间的关系，我们就能够估算预期收益率 6.5.4-资本资产定价模型 资本资产定价模型定义了风险与收益率之间的关系 E(RA) = Rf + ?A(E(RM) – Rf) 如果我们知道一个资产的系统风险，我们可以用CAPM模型来计算它的预期收益率 不管我们讨论金融资产还是实物资产，这都是真实的 CAPM的基本假设 1.市场存在无风险资产; 2.投资者是理性的,即是厌恶风险的; 3.资本市场是有效的,均衡的; 4.共同期望假设; 5.投资者可以准确预测通货膨胀率和利率的变动; 6.投资者买卖证券没有各种交易费用或佣金; 7.没有税金. 总结---影响预期(必要)收益率的因素 货币的纯粹时间价值—用无风险资产收益率来测量 承担系统风险的收益率—用市场风险溢酬来测量 特定资产的系统风险—用贝他系数?来测量 THANK YOU SUCCESS * * 可编辑 * Be sure to ask the students to define inflation to make sure they understand what it is. * The approximation works pretty well with “normal” real rates of interest and expected inflation. If the expected inflation rate is hi