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跨国并购理论与案例研究 ——汇源果汁收购案 东北财经大学会计学院06级 财务管理3班第四小组 （卢岸平 张茉 张一童 耿明月 吴瑶辰 魏妙琳吉秀琼 苏雯琪 毛莹 王盼盼） 目录 • 汇源收购案简介 • 四个角度分析收购 • 可口可乐VS汇源：各自的进退之道 • 背后的思考 收购公告 •汇源果汁9月3日发布公告称，荷银将代 表可口可乐公司全资附属公司以约179.2 亿港元收购汇源果汁集团有限公司股本 中的全部已发行股份及全部未行使可换 股债券，可口可乐提出的每股现金作价 为12.2港元。 收购成功的条件 •有两个先决条件要满足，首先是政府部 门对反垄断的审批，第二个是接受收购 的股uexi数。目前64.5%的股东股数已成 立，三大股东做出了不可撤销承诺。 •现在主要是等待商务部的反垄断审批。 统计数字 • NO.1 ：汇源果汁是中国最大的果蔬汁生产商，08年Q1 汇源占高浓度果汁市场56.1% 。 • NO.4 ：中国是可口可乐公司的全球第四大市场，2007 年在中国收入的增幅达到18% 。 • 15.5%：可口可乐拥有中国软饮市场15.5%的份额，是 百事可乐的两倍。 • 10.3%：汇源在中国果汁市场占10.3%的份额，在所有 果汁品牌中市场占有率第一。 • 9.7% ：可口可乐占有中国果汁市场9.7%的份额，仅凭 一款果粒橙就拿下果汁市场第二名的位置。 四个角度 • 目标方角度 • 收购方角度 • 其他持股者 • 政府角度 目标方角度 汇源股权结构 第一大股东朱新礼 •作为创业家，他从山东走到北京，再从北京把 企业带到香港，他已经完成了自己的使命，实 现了自己的目标。 •今天的果汁饮料市场，已经演变成一个高资金 投入的市场，是典型的资金密集型产业。从原 料基地的建设、运输和加工环节，广告推广， 一直到销售渠道，无一不需要大量的资金额 度，因而许多企业的资金链是非常紧绷的。去 年以来成本和费用的上升，可能更是让朱新礼 有了深重的危机感。 裁员状况 •汇源果汁9月9日晚间发布的中期业绩显 示，汇源于今年上半年大规模裁员2542 人。 •公告显示，汇源果汁雇员总人数从去年 年底时的9722人减少为7180人，其中销 售代表人数由3926名减至2520名。 盈利状况 •汇源上半年的销售额为12.94亿元，较去 年同期下降了5.2%，毛利为3.92亿元， 较去年同期下降了22.2%。该公司核心果 汁产品的销售额（包括百分百果汁、中 浓度果蔬汁及果汁饮料）减少7.3%，由 去年上半年的12.76亿元减少至今年上半 年的11.82亿元。 盈利状况背后 •财报显示，虽然上半年纯利3.67亿元， 但若不计算2.5亿元来自可换股债券股权 公平值变动收入以及所得税大幅下调 42.5%，其核心盈利实际上倒退了19.1%。 对管理层影响 •关于如果这次并购成功，汇源的高管会 不会出现变动问题。 •收购方表示，如果收购顺利，公司会继 续发展汇源品牌，收购之后公司管理层 不会发生大变动，员工将会得到更广阔 的发展平台，朱新礼确认担任荣誉主席。 收购方角度 可口百事之争（1） •汇源之前，百事刚刚在俄罗斯市场扬眉 吐气了一把：今年3月，百事宣布将以14 亿美元的价格收购俄罗斯最大的果汁生 产商Lebedyansky果汁业务75.53%股份。 •根据百事的估计，该公司是全球第六大 果汁生产商。 可口百事之争（2 ） •2005年底，百事市值超越可口可乐。 •在美国，在运动饮料市场，百事旗下的 佳得乐占有70％的市场，而主要竞争对 手只有10％左右；在即饮茶、水和橙汁 方面，百事也处于领先地位。 •2007年，中国首次超过墨西哥，成为百 事公司除美国本土以外的全球最大饮料 市场。 不同的战略定位 •