零售行业：先艰难困苦，后玉汝于成.pdf

2012 香港股票市场零售行业投资展望 先艰难困苦，后玉汝于成 邓良生，唐晶晶 招商证券（香港）研究部 2011年12月 1 提要 宏观经济情况：据招商证券 （香港）宏观团队预测，2012 年我国宏观经济增速 放缓，预计第一季度经济增长触底，2012年全年国内生产总值同比上升8.1% ， 居民消费物价指数12年同比升2.8% ，宏观经济的放缓将会对消费产生一定的负 面影响。 “十二五”国内贸易的发展振兴规划即将正式出台，规划明确了未来5年消费的 持续增长，将有利于行业的长 发展。我们认为从计划出台到落实会有一段时 间，预计二季度开始实施，我们看好 “计划” 在2012年二季度开始为零售行业 带来的政策导向和支持。 投资策略：看好在二三线城市扩张明显的区域龙头企业。 超市将受益于食品价格的上涨以及门店的稳步扩张，但是目前超市的估值都偏 高。 百货业将继续稳步增长，关注成长性高、有稳健的扩张步伐，以及具有商圈垄 断优势的百货。 公司推荐：金鹰商贸（03308.HK) ； 2 目录 1. 零售行业概况 2. 2012年零售业业内分析 3. 公司推荐 3 社会消费品零售总额的增长放缓 由于2010年限额以上的社会消费 限额以上零售业各品类销售同比增速（%） 80 品零售总额基数较高同时今年前 70 食品、饮料、烟酒类 服装鞋帽、针、纺织品类 化妆品类 金银珠宝类 前3季度消费减少都导致了2011年 60 日用品类 我国前3季度消费总额增速放缓。 50 特别是黄金珠宝的消费增速下滑 40 30 明显。 20 居民消费各品类同比增速（%） 10 0 0.3 2008-1 2008-7 2009-1 2009-7 2010-1 2010-7 2011-1 2011-7 -10 0.25 -20 0.2 0.15 从居民消费来看，受到全国房 0.1 地产行业调控的影响，相关的 0.05