20180902-招商-建筑行业2018年中报综述：投资和融资抑制H1增速，期待H2改善.pdfVIP

证券研究报告 | 行业联合报告 工业 | 建筑工程 中性（维持） 投资和融资抑制H1增速，期待H2改善 2018 年09 月02 日 建筑行业2018年中报综述 上证指数 2725 建筑行业表现不及整体A 股，行业整体营收增速持续增长，但低于A 股整体增速。 行业规模 各子行业中，化学工程是亮点，营收增速最高，钢结构则净利增速最高；PPP 清库 占比% 直接拖累园林板块，基建投资低迷导致铁路建设、公路桥梁等板块营收增速逐季下 股票家数（只） 120 3.4 滑。行业整体周转情况改善，回款较去年同期有所好转，行业垫资比例下降，化学 总市值 （亿元） 14520 3.1 工程和铁路建设垫资比例最低。推荐四川路桥、中国化学、岭南股份、东珠生态以 流通市值（亿元） 12296 3.3 及建筑央企等。 行业指数 ❑ 建筑行业营收增速提升，净利润增速放缓：18H1 建筑板块营收增速升至 % 1m 6m 12m 11.27%，净利增速略降至 14.07%，同期A 股整体收入和净利分别增长 15%、 绝对表现 -6.8 -17.3 -8.0-2 9.4 18% 。子行业中，化学工程营收增速最高为35%，钢结构净利增速最高为37% 。 相对表现 -1.5 -0.2 -16.7 行业整体回款较去年同期有所好转，收现比提升至97.74%，经营性现金流量净 (%) 建筑工程 沪深300 20 额为-2257.1 亿元，相比17H1 大幅下降527.94 亿元；行业垫资比例下降，下降 10 1.18 个pp 至48.65% 。 0 ❑ 基建央企营收净利双降，率先受益基建回暖。18H1 基建央企营收和净利增速 -10 均小幅下降，增速分别为 9.54%、13.02%，基建央企 18H1 累计新签订单 3.5 -20 -30 万亿元，同比减少5%。收现比下降3.92pp 至 215.32% ；经营性现金流量净额 -40 为-1939.65 亿元，下降496 亿元；垫付比例下降至42.4% 。随着下半年中西部 Sep-17 Dec-17 Apr-18 Aug-18 基建补短板及铁路投资重回高位，基建央企有望率先受益基建投资回暖。同时 资料来源：贝格数据、招商证券 基建央企在手订单充沛，助力业绩实现高增长，推荐中国铁建、中国交建、中 相关报告 国建筑等。 1、《建筑行业定期报告—融资边际改 善，拐点确认在即》2018-08-26 ❑ 受 PPP 清库拖累，园林营收下滑显著：园林板块毛利率、净利率双降，分别 2、《建筑行业定期报告—静待时间传 为26.1%、9.2% ；其中个股表现两极分化严重，在行业低迷背景下，龙头公司 导，资金面持续改善是催化》 表现较好。园林板块垫资比例下降至 88.15% ；回款有所恶化，收现比下降至 2018-08-19 96.47% ；板块内公司经营现金流多为净流出，经营净现金流占收入比为 3、《建筑行业定期报告—建筑行情能 否持续？》2018-08-12 -7.86%。重点推荐岭南股份、东珠生态等。 王彬鹏