半导体行业研究简报：读完7家海外半导体龙头公司财报，我们对半导体景气周期做出判断.pdf

海外行业报告 | 行业研究简报 半导体 证券研究报告 2018 年05 月01 日 读完7 家海外半导体龙头公司财报，我们对半导体景 作者 气周期做出判断 陈俊杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070009 chenjunjie@ 以龙头公司的财报分析判断行业景气度 徐彪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516080001 我们对于全球半导体行业的追踪建立在数据和方法论的基础上，对于行业 xubiao@ 景气度的判断依据之一是行业龙头的指引和运营。我们在详细拆解了8 家 海外龙头公司的一季报之后，对于行业的景气度判断给出判断，指引在下 一阶段的投资。 从历史角度看，科技世界中没有比半导体行业更容易受周期性的繁荣和衰 退的影响了。在年景好的时候，价格上涨，公司增加产能，新的参与者进 入，通常是从亚洲不同地区（70 年代的日本，80 年代的韩国，90 年代的 中国台湾，以及最近的中国大陆）。过往而言，过度资本在周期顶部进入， 引起了相对较差的总行业回报。 但另一方面，我们看到在当下新兴增长的需求仍然具有很强的动能。围绕 第三次产值跃迁（2017 年半导体产值突破4000 亿美金）背后的推手在于 “数据”。数据的爆发式增长带来四个方向的半导体芯片用量激增（数据产 生/传输/存储/分析）。因此往后看需求端的话，认为增长是永无止境的。 因此在当下时点，对于中短期时间维度，我们需要从微观层面向上判断， 以龙头企业的指引和实际运营情况来做价值判断依据，从而分析短中期下 行业趋势和变化 以存储/逻辑/模拟三大领域分别看各自景气度荣枯 我们选取7 家龙头公司做深入分析，选取的逻辑在于我们认为从行业层面 上分析，足够支撑半导体产业的各个维度。我们认为半导体产业将围绕下 游“数据”的产生/传输/存储/分析而被拉动发展，而其所对应的芯片集中 于存储/逻辑/模拟三大品类。 选取三星和海力士，对于存储行业的周期性和成长性能给予足够支撑的数 据，从而做出当下最详实的判断 选取台积电和高通，针对性的分析逻辑类芯片在新兴分析处理/传统应用市 场的情况，两者都是智能手机浪潮下成长起来的核心公司并对产业格局变 化产生重要影响，观测智能手机/高性能计算芯片等最大量应用场景下带来 对半导体行业的拉动有重要意义。 选取德州仪器，从市值最大的模拟公司/经济的晴雨表维度看待下游的拉 动，增长中的价值。 选取LAM Research 和ASML ，从上游设备商的前瞻性判断下游半导体行业 的景气度。选择 LAM Research，是因为其产品更有效针对存储市场/选取 ASML ，其产品可以对逻辑代工做进一步的解释 风险提示：半导体行业发展不达预期；财报数据不能完全解释行业情况 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 行业报告 | 行业研究简报 （报告信息均来自于7 家龙头企业的一季度业绩说明会的电话会议，该电话会议为公开信息） 从7 家海外龙头公司财报深度解析半导体景气周期 我们对于全球半导体行业的追踪建立在数据和方法论的基础上，对于行业景气度的判断依 据之一是行业龙头的指引和运营。我们在详细拆解了8 家海外龙头公司的一季报之后，对 于行业的景气度判断给出判断，指引在下一阶段的投资。 从历史角度看，科技