汽车行业：政策退出后销量增长压力巨大.pdf

汽车行业 徐敏锋 执业证书编号：S0730210030005 政策退出后销量增长压力巨大 0218029 xumf@ ——汽车行业 2011 年投资策略 研究报告-行业策略 弱于大市（下调） 日期：2010年 11月 22日 报告关键要素： 盈利预测和投资评级 刺激政策退出后汽车销量存在下滑可能，行业利润率或将出现 公司简称 2010EPS 2011EPS 2011PE 评级 拐点，行业景气度下降。存在主题性投资机会。 中大股份 1.02 1.22 16.58 增持 一汽轿车 1.30 1.45 12.79 增持 投资要点： 宇通客车 1.55 1.76 11.94 增持 政策是汽车销量增速波动的关键因素。在中国人均汽车保有量 金龙汽车 0.43 0.48 19.35 增持 极低的国情下，汽车销量保持较快增长不足为奇。汽车市场发 万里扬 1.04 1.31 23.05 增持 展的历史表明政策是影响销量增速变化的关键原因。2009 年以 云内动力 0.46 0.49 28.96 增持 来，国家陆续出台了多项政策以支持汽车产业发展，汽车销量 注：股价为 2010年 11月12日收盘价 增速惊人，2010年有望达到 1800万辆。其中 1.6L以下轿车和 汽车行业相对沪深 300指数表现 交叉乘用车受益最多。 本轮刺激政策退出后销量增长压力巨大。美、日、德等国为应 对金融危机和拯救汽车行业，相继推出了汽车市场刺激政策， 通过一系列的补贴来拉动汽车消费市场，效果显著。但在政策 实施结束后都出现了销量的大幅下滑。中国在年初减少购置税 优惠政策后，也出现了中短期的零售销量下滑现象。因此可以 预见未来主要政策退出后，销量增长压力巨大。预计明年销量 将与今年持平或略低。另外社会舆论关注于交通拥堵、空气污 染等焦点，也不利于政策延续或新政策的推出。 行业利润率或将出现拐点。在汽车价格稳定情况下，行业毛利 率波动较小。销量增长不理想情况下，产能利用率会下滑，同 相关研究 时原材料价格上升压力大，明年行业毛利率稳定略降。竞争加 汽车行业 2010 年四季度投资策略：汽车服 剧和通货膨胀情形下，费用率上升的可能性很大。2009 年以来 务业发展潜力巨大…………………10 年 9 月 14 日 持续上升的行业利润率将出现拐点。在销量和盈利水平均不佳， 20