设备制造行业：特高压迎来黄金五年，投资局部放大成就企业销售增长.pdf

行业专题研究报告 2010年 10月 27日 输配电及控制设备制造业(0103070610) 特高压迎来黄金五年，投资局部放大成就企业销售增长 张小东 研究员 王昊 研究助理 电话：020665 电话：020681 eMail：zxd2@ eMail: wh15@ 电网投资面临结构性调整 基础电网建设投资增速放缓，2010 年预计投资 2274 亿元，较 2009 年实际投资额下降 26%。虽然根据经 验，今年的实际投资额可能略超预期，但总量的增速放缓基本已成定局。作为输配电设备的重要下游市场， 电网投资力度的大小直接影响行业总体的景气程度。由于2005-2009 年电网建设的持续升温，电力设备行 业尤其是中低端产品的产能扩张迅速，电网投资的下降将导致“僧多粥少”的局面，加剧企业同类竞争， 影响公司的盈利能力。从国网公布的“十二五”规划来看，电网投资结构向特高压项目倾斜，我们将重点 关注与之相关的企业，分析投资规模“局部放大”给各公司带来的实际影响。 特高压建设迎来黄金时期 国网8 月 12 日公布的特高压项目“十二五”规划提出到2015 年建成华北、华东、华中特高压交流电网， 完成“三横三纵一环网”的结构布局。在直流特高压方面，“十二五”期间将配合西南水电、西北华北煤电 和风电基地的开发，建设 11 回直流输电工程。届时将完成青藏直流联网工程，满足西藏供电，实现西藏电 网与西北主网链接。此次规划总计新增交流线路约 9000 公里，新建变电站 29 座；直流线路约 23000 公 里，新建换流站 21 座，交直流特高压计划较之前预期均有大幅提高。根据测算，“十二五”期间，1000kV 交流特高压项目预计投资 1155 亿元，±800kV 直流特高压预计投资 1974 亿元，合计约 3100 亿元，特高 压建设将迎来黄金五年。 大投入成就销售增长 特高压项目由于其自身的高电压等级、高可靠性等特点，对市场进入形成较高的技术壁垒，市场份额由少 数技术实力雄厚的行业领军企业所占据。根据已建成投入运行的晋东南-南阳-荆门交流特高压线路和云南- 广东、向家坝-上海两条直流特高项目中变电站、换流站主要设备投资所占比重的统计分析，我们预计“十 二五”期间，交流变压器、并联电抗器、GIS 的市场容量分别约为 70 亿元、58 亿元和 120 亿元；换流阀、 换流变压器、控制保护系统以及换流站其他交流设备的市场容量分别为 200 亿元、318 亿元、34 亿元和 280 亿元。由于市场份额相对集中，各项设备需求将给生产商带来明显的业绩提升效果。 重点关注公司 参与特高压项目的公司均为行业龙头，考虑到各公司传统业务经营状况、特高压市场占有率水平以及预计 营业收入与业务规模的比例关系，我们重点关注天威保变、特变电工。 风险提示 1. 传统业务竞争加剧，特高压项目收益被冲销，业绩增长低于预期。 2. 交流特高压项目开展时间和规模存在一定不确定性。 渐飞研究报告 - 行业专题研究报告 目录索引 一、投资亮点与逻辑……………………4 二、我国电网建设现状……………..…4 （一）两网公司电网建设投资情况4 （二）现阶段需解决的主要矛盾5 三、现有能源输送的方式9 （一）煤运势必建设新通道9