传媒行业：文化发展主题下的增长、竞争、估值三维视角－2012年策略报告.pdf

2011 年 12 月 26 日 推荐 传媒行业 行业研究报告 证券研究报告 2012 年传媒行业策略报告 分析师：任文杰 S1080510120006 联系人：杨虎 S1080110120062 ——文化发展主题下的增长、竞争、估值三维视角 电话：0755 邮件：renwenjie@ 要点： 文化大发展是 2012 年的重要主题 在中国从出口转向内需、从投资转向 最近 1 年行业指数与沪深 300 指数比较 消费、从低端制造转向知识产权的经济转型的大趋势下，文化产业的发 10.00% 展将起到非常重要的作用。文化传媒行业在未来五年中将持续受到政策 5.00% 的强力支持。我们预计后续对文化大发展的具体支持政策和措施也将陆 0.00% -5.00% 续推出。中国拥有全世界最多人口，决定了中国传媒市场具有全世界最 -10.00% 多的受众，这个巨大市场的潜力一旦被启动，将会产生十倍于目前的规 -15.00% 模。文化大发展的强力推动正有可能成为启动的契机。 -20.00% -25.00% 当前估值在历史上相对偏低 传媒行业上市公司的市盈率中位数相对全 -30.00% 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 0- 1- 1- 1- 体 A 股公司的市盈率中位数的比例为 1.32。这个比例在历史上处于相对 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 文化传媒指数 沪深300 偏低的位置（从 2004 年到 2011 年的平均水平为 1.71 ）。 从行业增长、竞争变化、估值等三个维度选公司 这是我们与市场不同 相关报告 之处，这三个维度构成了简单而有效的分析框架。 银幕增长推动电影公映数量和票房增长 预计 2011 年电影院数量达到 2700 家，比上年增长 35% ，银幕数量达到 9000 块，比上年同期增长 43% 。为 2012 年全行业整体票房的增长奠定了基础，也预示着 2012 年 电影院之间的竞争将会加剧。 电视内容五虎组合 随着更多频道在全国范围内的全面竞争，各个电视台 加大了对电视内容的投资，明显的效果是电视内容质量的提升和价格的 提高。互联网成为电视内容新的播出渠道，而网络版权的价格在过去几 年里飞涨。我们预计未来电视内容制作者在电视产业链中分享更高的利 润比例。我们建议把华谊兄弟、华策影视、中视传媒、光线传媒、奥飞