焦炭行业专题报告：供给侧改革新起点，行业迎向上机会.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录 焦炭简介：煤-焦-钢产业链的中游 1 焦炭：煤-焦-钢产业链的中游，炭化室高度是衡量焦炉工艺的重要指标 1 行业现状：集中度较低的完全竞争市场，在黑色产业中的议价能力较弱 3 区域分布：产能集中于华北，山西省产能最高 3 我国焦化厂结构：独立焦化厂为主，钢企配套焦化厂为辅 3 产能投放：两轮投产高峰期出现在 2003 年和 2009 年 4 竞争格局：集中度较低的完全竞争市场 5 议价能力：在黑色产业中属于偏弱的一环 6 价格复盘：需求端对价格变动起主导作用，供应端在政策影响下重要性提升 7 黑色产业供给侧改革以前：需求对价格变动起主导作用 7 黑色产业供给侧改革以后：需求端影响仍然重要，政策影响下供给重要性显著提升 14 趋势预测：落后产能淘汰有望加速，供给侧改革政策带来弹性 23 需求端：高炉焦比处于下行趋势，需求长期下降拐点确立 23 供应端：焦化行业供给侧改革已开启，以钢定焦为纲领，减量置换作抓手 24 供需平衡表推演：需求层面偏弱，产能去化加速 28 寻找焦炭行业的弹性标的：中国旭阳集团、美锦能源 29 中国旭阳集团：焦炭产量全国第一，成本优势行业领先 29 美锦能源：区域格局亟待改善，龙头有望充分受益 29 风险因素 30 投资建议 31 插图目录 图 1：钢铁是焦炭最主要的下游分支 1 图 2：2018 年焦炭各区域产量情况 3 图 3：2018 年焦炭各省份产量情况 3 图 4：全国焦化厂中独立焦化厂占比约 3/4，钢企配套焦化厂占比约 1/4 4 图 5：焦炭行业历年新增产能情况 4 图 6：2017 年焦化、钢铁、煤炭行业的 CR10 对比 6 图 7：焦炭在黑色产业利润分配中属于偏弱的一环 7 图 8：供给侧改革前的 2011 年-2015 年，煤焦钢价格中枢均明显下行 7 图 9：供给侧改革前，需求端粗钢产量当月同比和钢厂焦炭库存情况 8 图 10：供给侧改革前，供给端焦炉产能利用率和独立焦化厂库存情况 8 图 11：2012 年焦炭价格上半年小幅下行，下半年波动较大走势分化 9 图 12：2012 年 8 月中旬开始需求端明显转好 10 图 13：2012 年 9 月开始焦炉产能利用率快速恢复 10 图 14：2013 年焦炭价格自 3 月开始迅速下行，下半年稳中有升但幅度较小 10 图 15：2013 年粗钢产量增速于 6 月触底回升 11 图 16：2013 年 2 月产能利用率开始快速下降，7 月起逐渐恢复高位 11 图 17：2014 年焦炭价格 3 月开始迅速下行，下半年稳中有升但幅度较小 11 图 18：2014 年 1-4 月焦炭吨毛利迅速下行，8 月开始在盈亏平衡线附近运行 12 图 19：2014 年粗钢产量增速于 6 月触底回升 12 图 20：2014 年焦炭产能利用率高位运行，供应端的压力一直存在 12 图 21：2015 全年焦炭价格持续走弱，屡创新低 13 图 22：2015 年每个月粗钢产量同比增速均为负数 13 图 23：2015 年焦炉产能利用率中枢明显下行 13 图 24：2015 年黑色产业中焦炭和钢铁亏损情况较为严重 14 图 25：焦炭的价格基本跟随钢材变动，滞后期 1 个月左右 14 图 26：供给侧改革后，粗钢产量中枢明显提升 15 图 27：供给侧改革后焦炉产能利用率中枢提升，波动性减弱 15 图 28：2016 年下半年环保限产政策影响明显，焦炭价格迎来大幅提升 16 图 29：2016 年粗钢产量同比增速转负为正，需求端开始复苏 17 图 30：2016 年焦炉产能利用率四季度受环保政策影响明显 17 图 31：2017 年下半年环保限产政策影响明显，焦炭价格迎来大幅提升 18 图 32：2017 年上半年粗钢产量需求旺盛，下半年边际减弱 18 图 33：2017 年四季度受环保政策影响，焦炉产能利用率大幅下行 18 图 34：2018 年焦炭价格全年波动较为频繁 20 图 35：2018 年粗钢产量较高，下半年环保限产执行力度偏弱 20 图 36：2018 年环保限产对焦炉影响较小，产能利用率波动不大 20 图 37：2018 年粗钢产量较高，下半年环保限产执行力度偏弱 22 图 38：2018 年环保限产对焦炉影响较小，产能利用率波动不大 22 图 39：2019 年春节后，需求端粗钢产量超预期 22 图 40：2019 年春节后焦炉产能利用率高位运行 22 图 41：高炉焦比处于长期下行趋势 23 图 42：焦炭出口占产量比例较低，无法成为化解过剩产能的中坚力量 24 图 43：2017 年山西省