有色金属行业2H19展望：需求走弱波动增大；超配黄金分散风险.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 请仔 请仔 目录 黄金：美元上行空间有限 4 美元上行空间有限，金价具备上涨潜力 4 黄金供应：矿产金、再生金增长有限 4 全球经济压力和不确定性升温，黄金配置价值凸显 6 基本金属：需求有压力，铝基本面相对较好 8 铜：下半年价格相对平稳 8 锌：价格短期高位，中期仍有下行压力 10 电解铝：库存下降显著，基本面边际改善 12 稀土仍有涨价空间 15 供给端：中国指标稳定，海外矿产量有所释放 15 需求端：磁材贡献主要增长动能 16 稀土：供需格局有望改善，价格存在上行动能 17 小金属：钴锂价格相对弱势 19 钴锂：需求增长面临调整 19 钴：下半年价格维持震荡 20 锂：碳酸锂价格维持弱势 22 图表 图表 1: 金价与美元指数相关性达到 0.6 4 图表 2: 自由港 Grasberg 矿山 2019-20 年产销量将显著下降 4 图表 3: 全球主要有产量变化的金矿 5 图表 4: 2003 年至 1Q19，再生金与金价（季度）相关性为 0.62 6 图表 5: 全球不确定性显著升温时，黄金表现常常优于其他大类资产 6 图表 6: 2018 年全球黄金需求结构 7 图表 7: 2018 年全球黄金需求同比增长 5.3% 7 图表 8: 全球黄金供需平衡表 7 图表 9: 全球主要有产量变化的铜矿 8 图表 10: 中国废铜进口减少，带动铜精矿进口需求增加 8 图表 11: 中国铜冶炼厂 TC/RC 持续下降 8 图表 12: 电网投资提速效果目前尚未显现 9 图表 13: 空调产量增速显著回升 9 图表 14: 洗衣机产量增速有所改善 9 图表 15: 2018 年全球铜矿成本曲线 9 图表 16: 全球铜矿供需平衡表 9 图表 17: 全球主要有产量变化的锌矿 10 图表 18: 国内精锌产能放量仍有瓶颈 10 图表 19: 预计 2019 年国内锌精矿产量也受到环保抑制 10 图表 20: 国内锌精矿 TC/RC 持续走高 11 图表 21: 2019 年 1-4 月国内镀锌板产量同比下降 1.2% 11 图表 22: 全球锌矿供需平衡表 11 图表 23: LME+SHFE 库存仍处于历史低位 11 图表 24: 秦皇岛动力煤价格维持相对高位 12 请仔 图表 25: 受环保因素影响，国内氧化铝价格反弹显著 12 请仔 图表 26: 2019 年以来，国内铝产量同比小幅下降 12 图表 27: 2019 年 3 月以来，电解铝盈利有所改善 12 图表 28: 2018 年国内电解铝需求拆分 13 图表 29: 我国铝材出口与原铝产量增长同步 13 图表 30: 海外原铝市场供应偏紧 13 图表 31: 2H18 以来，沪伦比价持续上升 14 图表 32: 国内电解铝现货库存下降显著 14 图表 33: 国内氧化铝供需平衡表 14 图表 34: 国内电解铝供需平衡表 14 图表 35: 2018 年全球稀土储量分布 15 图表 36: 中国稀土矿和冶炼分离产品指标 15 图表 37: 海外主要国家稀土矿产量 16 图表 38: 海外主要国家稀土冶炼分离产品产量 16 图表 39: 各国稀土矿产量占比 16 图表 40: 各国稀土冶炼分离产品产量占比 16 图表 41: 2018 年稀土终端需求 17 图表 42: 稀土全球消费量 17 图表 43: 中国新能源汽车销量 17 图表 44: 中国风力发电量 17 图表 45:中国汽油表观消费量 17 图表 46:中国平板玻璃产量 17 图表 47: 稀土冶炼分离产品供需平衡表（折合稀土氧化物） 18 图表 48: 中国轻稀土价格 18 图表 49: 中国重稀土价格 18 图表 50: 2018 年全球精炼钴需求占比 19 图表 51: 2018 年中国锂需求占比 19 图表 52: 中国新能源汽车销量 19 图表 53: 中国动力电池装机量 19 图表 54: 中国手机出货量 20 图表 55: 中国微型计算机产量 20 图表 56: 全球主要上市钴生产商产量 20 图表 57: 2019 年主要新增钴矿项目 21 图表 58: 中国钴金属价格 21 图表 59: 中国钴化合物价格 21 图表 60: 全球钴供需平