电力设备新能源行业2019年中期投资策略：锂电池，补贴下调力度大，中短期产业链利润承压.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 请务必阅读最后特别声明与免责条款目 录 请务必阅读最后特别声明与免责条款 目 录 一、补贴大幅下调，锂电池产业链利润将受影响 5 二、政策发展新能源车初衷未变，高端产品占比继续提升 9 三、新政下强者恒强趋势明显，技术实力决定未来收益 14 （一）动力电池：宁德时代、比亚迪份额处于绝对领先 14 （二）正极材料：三元占比提升，高镍是未来趋势 15 （三）负极材料：市场格局稳定，硅碳负极成为提升能量密度关键 17 （四）隔膜：成本优势是关键 18 四、投资建议 19 五、风险提示 20 图表目录 图表 1： 2018 年电动乘用车补贴方案 5 图表 2： 2019 年电动乘用车补贴方案 5 图表 3： 乘用车 18、19 年补贴调整幅度比较 6 图表 4： 2018 年新能源客车补贴调整方案 7 图表 5： 2019 年新能源客车补贴调整方案 7 图表 6： 2018 年新能源货车、专用车补贴调整方案 8 图表 7： 2019 年新能源货车、专用车补贴调整方案 8 图表 8： 新能源乘用车产量（辆） 8 图表 9： 新能源商用车产量（辆） 8 图表 10： 2013-2020 年新能源汽车产量及增速 9 图表 11： 各车型销量占比变化 10 图表 12： 18 年单月动力锂电池装机量 10 图表 13： 2016-2020 年国内动力电池需求量预测 11 图表 14： 2016-2020 年三元动力电池需求量及增速预测 12 图表 15： 2018 年动力电池市场份额 12 图表 16： 2011-2018 年国内正极材料产量 13 图表 17： 2011-2018 年国内负极材料产量 13 图表 18： 2011-2018 年国内电解液产量 13 图表 19： 2011-2018 年国内隔膜产量 13 图表 20： 2018-2019 年动力电池四大锂电材料新增需求量 14 图表 21： 电池技术发展路线 15 图表 22： 宁德时代、比亚迪市占率逐步提升 15 图表 23： 正极材料性能对比 16 图表 24： 国内各类型正极材料产量占比 16 请务必阅读最后特别声明与免责条款图表 25： 负极材料性能对比 请务必阅读最后特别声明与免责条款 图表 26： 2018 年负极材料市占率 18 图表 27： 干湿法隔膜性能比较 18 图表 28： 2018 年国内主要隔膜厂商产量统计（单位：万平方米） 19 图表 29： 国内隔膜价格 19 请务必阅读最后特别声明与免责条款 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2019 年 3 月底，四部委正式下发《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，对于 2019 年新能源汽车的补贴进行调整。此次政策，补贴下调幅度约 50%， 基本处于之前预期范围的下限。另外，地方补贴明确过渡期后不再对新能源车直接补贴， 转为用于支持充电（加氢）基础设施“短板”建设和配套运营服务等方面。 新能源车作为政府大力扶持的行业，补贴政策有着很强的指导作用。自从 2016 年“骗补事件”发酵之后，政府不断完善补贴政策细则，2017 年，补贴大幅下调，2018 年，门槛又进一步提高，我们认为，2019 年补贴政策调整幅度，符合 2020 年底前补贴全部退坡完毕的节奏。此次退坡幅度看，各个车型的单位电量的补贴、补贴总额度下调 幅度基本超过了 50%，平均在 55%左右。如果考虑地方补贴的退出，同水平能量密度和能耗的调整系数的降低，单车补贴金额下降幅度约在 70%，幅度较大。 《通知》规定，2019 年 3 月 26 日至 2019 年 6 月 25 日为过渡期。过渡期期间，符 合 2018 年技术指标要求但不符合 2019 年技术指标要求的销售上牌车辆，按照 2018 年 对应标准的 0.1 倍补贴，符合 2019 年技术指标要求的销售上牌车辆按 2018 年对应标准 的 0.6 倍补贴。 此外，对有运营里程要求的车辆，完成销售上牌后即预拨一部分资金，此举可以缓 解部分企业的现金流紧张。新能源公交和燃料电池汽车的补贴政策将另行研究公布，预 计政府将出台一些积极的支持政策。 从 2019 年的乘用车补贴调整方案来看，新的补贴方案对整车的续航里程、电池的能量密度、能量消耗等指标提出了更高的要求。相比 2018 年纯电动乘用车补贴方案， 2019 年方案对续航里程的划分档次由 5 档直接变为 2 档，并且最低档续航里程从 150 公里调整为 250 公里。 电池系统的最低能量密度要求由 2018 年的 105Wh/kg 调整为 125Wh/kg，但若要拿到系数为 1 的补贴，必须达到 160Wh/kg，取消了