我国货币传导机制以及有效性分析.ppt

我国货币传导机制以及有效性分析 \ 一、货币传导机制相关理论 二、我国货币政策的影响 三、我国货币传导机制的问题与建议 一、货币传导机制相关理论 法定存款准备金率 再贴现 公开市场业务 我国中央银行的三大政策工具： 西方国家应用最多的是公开市场操作，在我国，用于日常操作的政策工具是存贷款利率。 2、货币传导渠道理论 （1）纯粹的利率传导渠道 国内：M↑→i↓ →资本边际生产率或投资利润率↑ →I↑,C↑→Y↑ (M-货币供应量，i－利率，I－固定资产投资，C－消费，Y－国民收入) 国际：与单纯的封闭经济体系相比，开放经济中的货币政策增加了一条传导渠道，即中央银行紧缩银极导致利率上升后，除通过引发总需求变动影响国民收入外，还将经由汇率波动效应造成国民收入相应变动。 （2）广义的利率机制观 ①托宾的 q 理论 M↑→i↓→Pe↑→q↑→I↑→Y↑，(M－货币供应量，i－利率，Pe－股价，I－固定资产投资，Y－国民收入) ②居民的财富效应 M↓→i↑→Pe↓→财富↓→C↓→Y↓ 从以上对利率渠道、非货币资产价格渠道和汇率渠道的分析可以看出，它们的作用机理存在着相似之处，即都是考察货币供给变化如何引起利率变化，再通过资金需求者的投资和消费行为来影响实体经济，因此被统称为货币渠道。 很多学者认为，仅仅通过传统理论的利率要素难以从程度、时间和结构上解释货币政策变动对经济活动的影响，促使许多货币经济学家探索是否可以运用信贷市场信息完全和信贷市场的其它“摩擦”，来解释货币政策的影响。通过这种研究方法逐渐形成了货币政策传导机制的“信贷传导渠道”理论。 （3）资产负债表情况 利率↑→NCF↓→ P↓→ 资产状况恶化→贷款↓→投资↓→产出和 GDP↓(NCF-净现金流量,P-资产价格)。 （4）银行信贷传导渠道 紧缩性货币政策→银行准备金↑→银行存款↓→银行贷款↓→投资需求↓→产出和 GDP↓ 由于我国经济体制的实际情况，我国货币政策的传导途径仍然是通过商业银行，依靠商业银行贷款为主的信贷传导途径。 信贷传导 过程中 分别扮演着不同的角色，对货币政策的执行和传导起着不同的作用。 单一渠道的直接传导 过渡阶段：直接调控传导 逐渐形成间接调控体系 我国货币政策发展历程 二、我国货币政策的有效性分析 图 2.1 货币政策传导机制 1、 1993 年 2 季度--1996 年初，由于这一阶段货币政策的主要目的是为了治理因社会总需求过剩而引发的通货膨胀，所采取的政策措施主要是紧缩性的。 这段期间货币供应量 M1和 M2的增长率指标基本上完成了年初计划；而物价总水平也持续回落，并且波幅越来越小；与此同时实际国内生产总值及其增长率基本实现了预定的增长目标。 2、从 1996 年 5 月第一次降息到 1999 年 6 月为止，在这一阶段央行对外公布实施的是适度从紧的货币政策，实际所采取的政策措施都是扩张性的。 3、从 1999 年 6 月至2003年，尽管在这一阶段央行对外公布实施的是稳健性货币政策，但所采取的政策措施仍是扩张性的。 我国这段期间实施的扩张性货币政策应该判定为缺乏有效性。其一是降低利率的政策缺乏有效性；其二是增加货币供应量的政策缺乏有效性。 3、2003年-2008年上半年 针对 2003 年以来出现的潜在通货膨胀压力和流动性过剩问题，我国采取的是适度从紧的货币政策 。 4. 2008年11月到2010年10月，面对金融危机，我国实施两年的适度宽松货币政策。 5、2010年底，我国的货币政策正式转向“稳健”。 在政策频繁调整的 2008 年，银行系统准备金存款总额达到 44848 亿元，是 2006 年的 2.13 倍，准备金存款快速增加是央行紧缩货币政策的直接反应。这些说明，货币政策对操作目标的作用是有效的。 再看看货币政策的目标，首要的就是保持币值稳定，2007 年全年 CPI 涨幅 4.8%，在 2007 年多次调息和提高存准率的基础上，2008 年年均 CPI 仍持续上扬达到5.9%，从 08 年四月份，CPI 开始缓慢回落，但全年的 CPI增幅远高于目标值 4.8%，同样，2010 年全年 CPI 增幅 3.3%也未达到预定目标。我国货币政策有一定效果，但对调节经济的有效性仍不强。 从非常时期的货币政策（2008年11月到2010年10月），仅在2008年11月到2009年12月 14个月里，仅银行信贷增长就近11万亿元，在2010年的前10个月银行 信贷新增达69015亿元，两年银行贷款新增近18万亿元，接近1998-2007年10月信贷增长的总和（207836亿元）。 应当注意的是： 货币发行过多、流动性泛滥 三、我国货币传导机制