公用事业行业深度研究报告：煤价下行预期加强，多维度筛选火电优质标的.pdf

行业研究 公用事业 证券研究报告 2018 年 05 月29 日 行业深度研究报告 推荐 （维持） 煤价下行预期加强，多维度筛选火电优质标的  预计 2018-2020 年全社会用电量同比增速将维持在 5%-6% 水平 华创证券研究所 华创宏观组预计2018-2020 年 GDP 增速分别为6.6% 、6.5% 、6.3% 。我们结合 一季度细分子行业用电量和宏观数据，对第一产业、第二产业、第三产业的产 证券分析师：王祎佳 值和用电量进行了预测：2018-2020 年，第二产业生产总值增速延续下跌趋势， 电话：010 分别为5.7% 、5.5% 、5.2% ，用电量增速分别为4.7% 、4.5% 、4.1% ；第三产业 邮箱：wangyijia@ 生产总值维持 7.7%的较高增速，用电量增速维持 10%左右的高增速水平。测 执业编号：S0360517120001 算得到2018-2020 年全社会用电量增速分别为5.9% 、5.8%和5.5%。 联系人：庞天一  板块 PB 处于历史低位，股价有支撑 电话：010 近十年来，CS 火电PB 值与归母利润有一定的相关性。更为显著的是，CS 火 邮箱：pangtianyi@ 电板块的PB 值和沪深 300 PB 值的走势近乎统一。2017 年开始出现分化，CS 火电板块的PB 值相对沪深 300 PB 值被低估，截至 5 月28 日，CS 火电板块 联系人：凌晨 PB 为 1.21，沪深300 PB 为 1.53，相对低估26.5% 。 电话：021  火电发电量和装机增速将基本持平，利用小时数企稳回升 邮箱：lingchen@ 我们根据全社会用电量和高优先级的核电、可再生能源发电的利用小时数，测 行业基本数据 算出火电的发电量，根据建项目进度测算新增装机容量。2018-2020 年火电发 电量和装机容量年均复合增速分别为4%和4.2% ，基本保持平衡，利用小时数 占比% 将维持稳定。测算结果显示，2018-2020 年火电利用小时数将分别为4224、4227、 股票家数(只) 146 4.15 4195 ，同比增加15、4、-33 小时。 总市值(亿元) 22,534.88 3.68 流通市值(亿元) 15,603.61 3.57  煤电点火价差触底回升，盈利能力有望提升 我们将近十年的动力煤价格与火电发电量、煤炭可供量增速比较发现：2016 相对指数表现 年前