2011年投资策略绝对收益研究.ppt

绝对收益研究  2011年3月 市场背景 非公开发行 非公开发行 非公开发行 非公开发行 非公开发行 非公开发行 非公开发行 非公开发行 非公开发行——收益率前十和后十 非公开发行 非公开发行 非公开发行 非公开发行 绝对收益2号——长征电气 长征电气（600112）于2011 年1 月24 日收到遵义市人民政府函【2011】25 号《市人民政府关于贵州长征电气股份有限公司钼镍矿开发问题的批复》，批复主要内容为：“1、市人民政府支持公司依法开展钼镍矿资源收购或整合等工作，将协调省、市有关部门予以支持。2、同意将公司新建钼镍矿资源开发项目纳入遵义市“十二五”工业发展规划，享受相关优惠政策。” 收购资产主要涉及遵义市红花岗地区的三处钼镍矿资源，按目前 披露的储量以及金属市场价值计算，其市场价值达318.96 亿元； 以二十年开采期计算，扣除资源税费以及开采费用，矿产资源的 现值通常为其资源净值的5%-7%，其现值为15.95 亿元——22.33 亿元。收购价格为2.16亿元 非公开发行——投资者分析 非公开发行——投资者分析 非公开发行——投资者分析 非公开发行——投资者分析 非公开发行——投资者分析 非公开发行——投资者分析 非公开发行的多种盈利模式 非公开发行的多种盈利模式 绝对收益的理论基础 一、在一级市场上，有管理和运营能力的投资者可以选择低成本进入上市公司母公司有潜力的业务，将其转变为优质资产后策划以非公开发行的方式以注入上市公司。也可以选择具备外延式增长能力的上市公司，策划其向优质项目非公开发行股份实施并购。 二、在1.5级市场上，则主要依靠研究员的研究能力，甄别发布非公开发预案的上市公司的质地，同时对股价走势做出预判，结合发行折价情况做出认购选择。 三、在非公开发行实施前，倘若公司股价较大幅度偏离其内涵价值，则可以进行“延时套利”操作，即低价买入，高价卖出同时中价认购增发股份，这样的操作锁定了认购价格和股价之间的收益同时摊薄了认购成本。在非公开发行实施后，可以关注其股价走势与发行价关系，一旦有破发情况出现，则可以研判是否获得超额收益的机会。比如大东南（002263）在2010年7月跌破增发价格，长征电气（600112）在2010年12月跌破增发价，这些都是获取超额收益的时间窗口。 提纲 市场背景 非公开发行 投资者分析 绝对收益研究的理论基础 理论基础 一、我们生存的有情世界之本质是因果，在时间和空间上表现为不确定。 二、信息即是能量，是对原有不确定性的消除，其本身又产生新的不确定性。能量的释放有时间的次第，即受制于信息传播的途径和空间。 三、善易者不卜，放弃对确定性的追求，适应在不确定性中生存。 大家好，我们绝对收益组的报告题目是——非公开发行 下面介绍一下提纲，我们的报告分为4个部分： 一是市场背景：我们将回顾一下我国证券市场的融资现状。 然后我们将以非公开发行作为研究重点，展示我们的相关统计结果和由数据得到的结论。 之后，我们将分析一下认购定向增发的投资者的情况 最后，我们还要总结一下我们绝对收益研究的理论基础 首先我们看一下市场背景 经历了近20年的发展，我国证券市场的融资作用日渐突出。根据wind统计，截止到今年3月9日，两市证券交易所共有上市股票总数2112只。91年交易所成立以来，我国证券市场累计募资总额约3.9万亿元，一级市场IPO的总次数为2,246次，募资总额约2万亿元。除了一级市场的IPO，上市公司在二级市场的再融资行为也越来越普遍。91年以来，上市公司实施完成的增发（包括公开增发和非公开增发）共计826次，募资额约1.5万亿元，占募资总额的38%，而非公开发行的募资额1.1万亿元，占募资总额的30%。可见，作为再融资的主要方式，增发的重要性日渐突出，已经成为已上市公司做大做强，持续发展的重要手段。 截止当前，市场上已经正式实施退市的股票仅75只，占两市股票总数的比重为不到4%，暂停交易的股票33只，占比不到2%。这些数据显示，管理层在制定市场规则时充分考虑了中小投资者的利益，不会轻易让上市公司退市。 好，接着介绍第二个部分，上市公司有多种权益融资方式，我们以非公开发行作为研究重点，展示我们的相关统计结果和由数据得到的结论。 目前，我们研究的权益融资包括上市公司已公告的权益融资计划，以及经过我们的判断存在较大权益融资空间、在可预见的未来必然会实施的权益融资计划。 我们将权益融资分为现金融资和实物融资。现金融资，以公开增发、非公开增发或配股为主要形式；实物融资，以发行股票换资产为最重要的形式。 两者之中，我们更加偏好于现金融资，尤其是以现金认购方式实施的非公开发行。因为现金融资不仅可以