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宏观报告 | 宏观点评 2018 年海外资产配置策略更新 证券研究报告 2018 年01 月31 日 作者 宋雪涛 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517090003 日本：上调日元至超配，维持日股超配（建议配EWJ ） songxuetao@ 日本经济强劲与货币政策转向预期令日元有升值压力 相关报告 欧洲：维持欧元超配，欧股标配 市场正如我们预期的将重点从欧央行官员对货币政策的态度转移到坚实的经济数据 上 美国：维持美债低配，美元低配，美股标配 通胀预期上调，全球经济向好迫使美债利率上行；对冲成本上升或令日本投资者退出 美债投资；资金流向其他市场令美元承压，利好美国股市 风险提示：关注油价、通胀、美债利率超预期上涨对风险资产的不利影响 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺 “Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 宏观报告 | 宏观点评 前言： 对于 2018 年资本市场的展望，我们认为是强经济与（边际）紧货币的组合，由于主要经 济体如中国和美国先后进入商业周期 （库存周期）后期，要警惕市场盛极而衰，从过热步 入滞胀阶段。经济的热度与资本市场的高估值并存，我们对此的资产配置策略是杠铃策略 （barbell approach ），为较乐观的经济走势与较悲观的资产价格表现做准备。 具体的资产配置策略已在去年 12 月的报告 《2018 海外资产配置—全球经济基本面复 苏，但仍有可能出现金融动荡》中。从年初至今我们组合的各类资产表现来看，策略 方向全部命中。由于年初美股和港股仍然在牛市惯性中，我们基于盈利向好和估值压 力的“标配”策略看起来略显谨慎，尚待时间来验证。 图1：2018 海外资产配置策略和年初至今各类资产表现 报告《2018 海外资产配置—全球经济基本面复苏，但仍有可能出现金融动荡》日期：2017-12-18 资料来源：WIND ，天风证券研究所 1. 维持判断：美元，能源股，黄金，美股 本文的重点是更新观点和微调资产配置策略。所以，对于最近关注度较高但我们不需要更 新观点的四类资产（美元，能源股，黄金，美股），就用过去文章的截图来解释。 低配美元 （-3.12% ） 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 宏观报告 | 宏观点评