宏观定期：下半年积极财政仍将继续发力.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 1、 财政支出前倾，加力提效显现 3 2、 受减税降费和经济下滑影响，财政收入压力增加 4 3、 下半年财政重点在优化支出结构 6 4、 大类资产观察（2019.6.17-2019.6.23） 7 、 股票市场 7 、 债券市场 7 、 外汇市场 8 、 房地产市场 9 、 大宗商品市场 9 图表目录 图 1： 中央和地方财政支出情况 3 图 2： 财政支出结构 4 图 3： 财政收入与支出进一步分化 4 图 4： 主要税收收入情况 5 图 5： 个人所得税和增值税出现较大幅度下行 6 图 6： 发达经济体主要资本市场表现 7 图 7： 新兴经济体主要资本市场表现 7 图 8： 中债国债到期收益率曲线 8 图 9： 美国国债到期收益率曲线 8 图 10： 美元指数与人民币汇率 8 图 11： 日元、欧元、英镑兑美元汇率 8 图 12： 30 大中城市商品房成交套数和成交面积 9 图 13： 一二三线城市商品房成交分化 9 图 14： 原油期货价格指数 10 图 15： 黄金价格指数 10 图 16： 南华商品涨跌幅度 10 图 17： 南华农产品涨跌幅度 10 图 18： 南华能化涨跌幅度 10 图 19： 南华工业涨跌幅度 10 图 20： 南华金属涨跌幅度 11 图 21： 南华贵金属涨跌幅度 11 敬请参阅最后一页免责声明 2019 年 6 月 14 日，财政部公布前 5 个月财政数据，全国一般公共预算收入 1-5 月累计同比增长 3.8%，比前值下滑了 1.5 个百分点，规模达到 8.99 万亿元；其中， 税收收入同比增长 2.2%，下滑了 2.4 个百分点，非税收收入同比增长 16.1%，提高了 5.8 个百分点。全国一般公共预算支出 1-5 月累计同比增长 12.5%，支出规模 9.30 万亿元。 1、 财政支出前倾，加力提效显现 上半年，财政扩张节奏呈现明显的前倾趋势，积极财政政策加力提效效果显现。 2019 年前五个月我国财政无论是支出力度还是支出速度均快于往年同期水平，财 政扩张节奏呈现明显的前倾趋势。根据财政部数据显示，前 5 个月我国支出节奏较去年进度出现明显加快，一般公共预算累计支出 93023 亿元，完成全年预算的 40%， 加快了一个百分点，同比增长 12.5%，高于过去五年的平均水平。其中，中央一般公共预算本级支出 13439 亿元，同比增长 12.5%；地方一般公共预算支出 79584 亿元，同比增长 12.5%。 上半年财政支出超预期的贡献主要来自于一季度。一季度我国一般公共预算支出累计同比增速达到 15%的高位，较去年同期提高了 4.07 个百分点，也高于过去五年平均水平；其中，基建中交通运输类支出同比增长 47.4%，远远高于财政支出的整体增速。按照往年，一般财政赤字出现在下半年，而今年财政赤字月份提前， 一季度我国财政赤字就达到 4973 亿元，意味财政政策节奏明显前倾，对一季度经济企稳起到重要作用。 图1： 中央和地方财政支出情况 中央本级财政支出:累计同比 地方财政支出:累计同比 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 资料来源：Wind， 基建投入依然是财政支出的主要方向。从财政支出结构上来看，交通运输支出、节能环保支出和科学技术支出增速较快，其中，交通运输项目前 5 个月累计支出 5784 亿元，同比增长 32.7%；节能环保支出 2219 亿元，同比增长 29.8%；科学技术支出 3115 亿元，同比增长 29.3%。可见，基础设施建设中的交通运输支出依然是财政支出的主要项目，同时基建中的城乡社区支出和农林水支出也保持了较快的增速，其中城乡社区项目前 5 个月累计支出 9156 亿元，同比增长 20.3%；农林水 敬请参阅最后一页免责声明前 5 个月累计支出 7243 亿元，同比增长 14.1% 敬请参阅最后一页免责声明 图2： 财政支出结构 60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00教育 科学技术 社会保障和就业医疗卫生与计划生育 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 资料来源：Wind， 除了预算内一般公共财政支出外，上半年政府性基金支出大幅扩张也较为罕见， 其中 1-2 月我国政府性基金支出累计 14374 亿元，同比增速达到 110%，一季度末 虽然增速有所放缓，依然同比增速 55.9%，处于