电力行业中期投资策略：关于电力结构转型时期的电力投资新机遇.docxVIP

第 PAGE 3 页 共 NUMPAGES 4 页 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cin 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cin 目 录 宏观：电力增速放缓，各电源发展呈分化态势 1 需求：2019 年全社会用电量增速将达 5.5% 1 供给：电力供需总体平衡，局部高峰时段供需偏紧 6 火电：煤价回落驱动业绩明显改善 9 发电量增速放缓、煤电新增限制放松导致利用小时数下滑 9 上网电价上调空间有限，成本传导依靠市场电价 11 看好煤价回落带来的火电经营业绩持续改善 13 水电：来水向好助力电量提升，静待投运高峰来临 15 基建投资额大幅增加，2020 年进入大型水电机组投运高峰 15 水电标杆电价暂无下调风险，市场化比例呈提高趋势 18 两大看点：电改进入“深水区”，国改试点正当时 19 全面放开发用电计划，市场化交易规模进一步扩大 19 电企混改动作频频，盘活资产提升盈利 20 投资策略 22 行业评级 22 风险因素 22 表 目 录 表 1：2019 年 1-4 月各产业用电情况（%） 3 表 2：三大部门全社会用电量拉动率排名 3 表 3：2019 年全社会用电量增速中性情景下预计为 5.5% 5 表 4：2014-2017 年全国燃煤标杆上网电价（元／千瓦时） 12 表 5：水电项目建设情况 16 表 6：预计投产水电特高压输送通道 17 表 7：水电企业股息率对比 19 图 目 录 图 1：全社会用电量情况 1 图 2：全社会用电量单月同比增速 1 图 3：分产业用电结构 2 图 4：分产业用电量增量贡献率 2 图 5：2018 年 1~4 月细分行业增速前十强 2 图 6：2019 年 1~4 月细分行业增速前十强 2 图 7：制造业日均用电量情况 4 图 8：2010-2020 年第一产业拉动全社会用电量 4 图 9：1981~2017 年第二产业每五年 CAGR 对应拉动全社会用电量 5 图 10：2010-2020 年第二产业拉动全社会用电量 5 图 11：2010-2021 年第三产业拉动全社会用电量 5 图 12：2010-2021 年城乡居民生活用电拉动全社会用电量 5 图 13：全国规模以上装机累计发电量 6 图 14：不同发电形式发电量累计增速对比（%） 6 图 15：全国分电源利用小时数预测 7 图 16：全国发电量情况预测 7 图 17：2018 年发电结构 7 图 18：2019 年发电结构预测 7 图 19：2018 年电源结构 8 图 20：2019 年电源结构预测 8 图 21：全国累计发电设备容量预测 8 图 22：全国各电源装机容量预测（万千瓦） 8 图 23：火电累计发电量及增速 9 图 24：火电新增装机容量及增速 9 图 25：火电行业营业收入及增长率 10 图 26：火电行业归母净利润及增长率 10 图 27：火电行业 ROA 和 ROE（%） 10 图 28：火电行业上市公司 2019 年第一季度业绩表现 10 图 29：2015-2019 年全国火电累计平均利用小时数（小时） 11 图 30：2015-2019 年全国火电新增装机容量（万千瓦） 11 图 31：全国火电装机预测（吉瓦） 11 图 32：全国火电利用小时数预测 11 图 33：大型发电集团煤电上网电量市场化率 13 图 34：煤电市场化电价与燃煤标杆电价价差 13 图 35：秦皇岛动力煤价格（元/吨） 14 图 36：电煤价格指数（元/吨） 14 图 37：燃煤机组平均上网电价（右轴）和电煤价格对比 14 图 38：六大发电集团日均耗煤量（克/千瓦时） 14 图 39：水电累计发电量 15 图 40：水电新增装机量 15 图 41：水电工程投资额 16 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cin 图 42：三峡水库来水情况（立方米/秒） 16 图 43：水电装机预测 17 图 44：水电利用小时数预测（小时） 17 图 45：大型发电集团水电市场交易平均电价 18 图 46：水电平均上网电价 18 图 47：全国电力市场交易电量和全社会用电量市场化率 20 图 48：分省市场交易电量占比 20 图 49：工业企业利润总额当季同比 21 宏观：电力增速放缓，各电源发展呈分化态势 需求：2019 年全社会用电量增速将达 5.5% 1-4 月用电量增速放缓 根据中电联数据，2019 年 1-4 月份，全国全社会用电量 22,329 亿千瓦时，同比增长 5.6%，增速比上年同期回落 3.8 个百分点。分部门看，城乡居民用电增速最高，为 10.9%、第三产业为 10.3%，第一产业为 6.1%，第二产业增