钢铁行业深度研究报告：钢市推演，需求季节性下滑or趋势性下滑减产三种路径推演下的价格走向.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 目 录 一、需求：短期季节性下滑，中期环比超季节性下滑可能性较小 4 目 录 （一）短期：表观需求未出现趋势性下滑，环比变化符合季节性特征 4 （二）中期：多空交织，地产新开工同比增速下行，总量需求较难判断 5 1、中期需求向上因素 5 2、中期需求向下因素 6 二、供给：减产尚不到位，库存压力下减产势在必行 9 （一）供给的特征 9 （二）后期的供给走向判断 11 三、后市判断：减产途径和价格走势 11 （一）短期价格：三种减产途径下对应的价格走势 11 1、主动检修 11 2、环保限产 12 3、亏损减产 12 （二）中期价格：需求环比走弱概率较低，旺季仍有反弹空间 12 四、投资建议 13 五、风险提示 13 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 图表目录图表 1 建筑钢材成交量五日移动平均 4 图表目录 图表 2 螺纹钢表观消费量 4 图表 3 地产新开工、施工、竣工面积累积同比 6 图表 4 房屋新开工和土地购置面积变化 7 图表 5 房屋新开工和期房销售 7 图表 6 单月新开工面积 8 图表 7 不同单月新开工同比增速假设下的新开工面积 9 图表 8 铁矿石日均疏港量 10 图表 9 钢厂日均铁水产量 10 图表 10 电炉产能利用率 10 图表 11 长短流程螺纹钢产量 10 图表 12 不同假设下的累库情况 11 图表 13 长流程利润 12 图表 14 短流程利润 12 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 一、需求：短期季节性下滑，中期环比超季节性下滑可能性较小 （一）短期：表观需求未出现趋势性下滑，环比变化符合季节性特征 从短期的螺纹钢消费来看，无论成交还是表观消费指标都较为正常，环比下滑符合季节性特征。没有出现趋势性下滑的特征。因此，短期来看，我们维持需求季节性走弱在所难免，趋势性走弱尚未出现的结论。 300000250000200000150000100000500002015年2016年2017年2018年2019年0从建筑钢材的成交量来看，近日成交虽然有所下滑，但基本符合 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 0 1月 1月2日 1月17日 2月1日 2月21日 3月7日 3月22日 4月6日 4月21日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 根据螺纹钢的周度生产和去库情况，我们可以推算出周度的螺纹钢表观消费量。螺纹表观消费的下滑也基本符合季节性特征。 5004003002001002015年2016年2017年2018年2019 500 400 300 200 100 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 0 -100 1月 1月1日 1月13日 1月26日 2月10日 2月23日 3月8日 3月18日 3月31日 4月13日 4月26日 5月6日 5月19日 6月1日 6月12日 6月23日 7月6日 7月17日 7月29日 8月11日 8月24日 9月4日 9月16日 9月29日 10月13日 10月26日 11月6日 11月18日 12月1日 12月14日 12月25日 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 从高频的螺纹钢成交和表观消费数据看，短期的下滑基本符合 6 月-7 月步入消费淡季的季节性特征。下滑的幅度在正常的范围内，因此认为短期的螺纹需求并未出现大的矛盾。 （二）中期：多空交织，地产新开工同比增速下行，总量需求较难判断 中期来看，需求的变化因素影响较多。从螺纹钢来看，下游主要有基建和地产。在这两个下游中，利多和利空的因素交错，需求方向尚不明确，但大幅向上和向下的可能性较小。 1、中期需求向上因素 单位施工面积用钢量的增加 4 月 1 日开始，《建筑结构可靠性设计统一标准》正式开始实施，根据《建筑结构可靠性设计统一标准》GB50068-2018，恒荷载分项系数由 1.2 调整到 1.3；活荷载分项系数由 1.4 调整到 1.5。预估地下部分增加用钢量 10% 左右，地上部分增加用钢量 5%左右。这部分对建筑钢材的需求拉动非常明显，按照当前房地产钢铁需求 1/2