通信行业2019年中期投资策略报告：围绕确定性，布局5G建设红利.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 万联证券研究所 目录 万联证券研究所 1、行情回顾 3 跟随大市，板块暂未获得有效Α 属性 3 估值仍处于历史低位 4 2、投资主线：围绕“确定性”超越“不确定性” 5 回归香农理论，看行业发展逻辑 5 发展初期的盈利点基本明确 7 工作频率提升带来的诸多确定性机会 7 基础工作先行，产业链前端环节率先获益 8 全光网覆盖不断下沉 9 微波射频，技术制高点 11 改善节能措施，维持网络可持续发展 13 3、投资建议 14 3.1 铭普光磁（002902.SZ） 15 3.2 中兴通讯（000063.SZ） 16 3.3 光迅科技（002281.SZ） 16 3.4 中际旭创（300308.SZ） 17 4、风险提示 18 图表 1：2019 年申万一级子行业涨幅（截止 2019 年 6 月 19 日） 3 图表 2：2019 年申万通信板块相较沪深 300 指数走势（截止 2019 年 6 月 19 日） . 3 图表 3：2019 年申万通信板块相较沪深 300 指数走势（截止 2019 年 5 月） 4 图表 4：过去十年板块估值情况（截止 2019 年 5 月） 4 图表 5：世界主要国家 5G 进程时间点 5 图表 6：移动通信技术纵览 6 图表 7：历代移动通信技术和香农限 6 图表 8：通信行业的周期性特征 7 图表 9：5G 技术指标（IMT-2020） 7 图表 10：1G-5G 网络架构简述 8 图表 11：率先获益的前端环节 9 图表 12：全光网演进三步走 10 图表 13：光通信各环节简述 10 图表 14：Massive MIMO 有源天线将广泛运用 11 图表 15：5G 天线样板 12 图表 16：5G 主要射频器件情况一栏 12 图表 17：国外运营商电费支出占营收比 13 图表 18：2018 年中国电信电费开支（亿元） 13 图表 19：基站运营能耗分布图 14 图表 20：5G 建设的时期节点 14 \h \h 万联证券研究所 1、行情回顾 跟随大市，板块暂未获得有效α属性 截止 2019 年 6 月 19 日，申万通信板块上涨 19.63，处于申万 28 个一级行业的平均水平。在 TMT 大类中排名第二，基本和排名第三的电子板块走势一致，但随着2019 年 6 月 6 日 5G 牌照的落地，通信基础建设新周期即将开启，我们认为通信板块后市有望走出独立向上行情。 图表1：2019年申万一级子行业涨幅（截止2019年6月19日） 资料来源：Wind、 今年以来，申万通信板块走势基本和沪深 300 指数走势一致，截止 6 月 19 日涨 幅略低于沪深 300 指数。从最大涨幅的维度来看，通信板块最大涨幅一度达到 43.70， 图表2：2019年申万通信板块相较沪深300指数走势（截止2019年6月19日）资料来源：Wind、万联证券研究所超越沪深 300 指数 38.76的最大涨幅，值得一提的是一季度末期，板块曾经走出和沪深 300 指数相背离的强势行情，凸显出 5G 概念的强预期背景，但随着 3 月份中下旬中美贸易摩擦加剧，通信板块行情又出现了快速回落。我们认为，中美贸易摩擦的不确定性极大的削弱了通信板块的α属性；未来，通信板块的走势大概率还将围绕中美贸易摩擦的不确定进行长期的波动拉锯。 图表2：2019年申万通信板块相较沪深300指数走势（截止2019年6月19日） 资料来源：Wind、万联证券研究所 万联证券研究所 万联证券研究所 板块关注度持续上涨，板块成交量占沪深两市总成交量占比今年以来连续 2 个月创短期新高。一方面，自 2017 年下半年市场对 5G 建设预期开启之后，通信板块占沪深两市总成交额占比不断提升，月成交额占比均在 5?以上；另一方面，板块在市场的关注度和中美贸易摩擦中关税的落地有着紧密的联系。我们认为，虽然中美贸易摩擦存在极大的不确定性，但是随着 5G 建设的不断落地，板块高关注度的趋势已经形成，后市还将保持持续提升。 图表3：2019年申万通信板块相较沪深300指数走势（截止2019年5月） 通信(申万)在沪深成交额占比特朗普扬言再增加3000亿关税8?9.17,2000亿 7?6?5? 通信(申万) 在沪深成交额占比 特朗普扬言再增 加3000亿关税 8? 9.17,2000亿 7? 6? 5? 4? 3? 2? 6.15,340亿 6.15,340亿 加税落地 加税落地 8,000 7,000 6,000 5