轻工行业2019年中期策略：地产回暖利好家具企稳回升，文具兼具防御性和成.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录 2019 上半年回顾：文娱用品跑赢大盘，细分白马龙头股受到青睐 6 整体走势：轻工板块上涨 12.64%，估值小幅修复 6 子版块回顾：文娱用品跑赢市场，包装家具涨幅次之 7 白马龙头表现优异，资金追逐热点与价值 8 家具：持续聚焦渠道和大家居，流量仍是竞争关键 10 地产边际数据回暖，预期下半年家具板块业绩企稳回升 10 流量入口多元化，整装与大宗业务快速发展 13 C 端：传统渠道优化创新，整装业务初具规模 13 B 端：精装房规模及部品配套率快速增长，大宗业务利好龙头家具企业 17 大家居成为共识，多品类协同实现外延式增长 20 文娱用品：精品文创打开新增长点，办公直销市场有待深耕 21 精品文创活力迸发，文化大IP 打造爆款 21 “口红经济”时代来临，多品类、多业态精品文创崛起 21 精品文创爆款启示与实践：文化大 IP 开发和变现空间广阔 23 办公直销：增量仍广阔、存量待深耕 25 增量空间广阔：“海阔凭鱼跃”，竞争格局分散利好龙头品牌 25 存量客户有待深耕：提升客单值与利润率 27 行业评级和投资建议: 优选龙头及业绩增长确定、核心竞争力突出品种 30 尚品宅配：整装业务步入正轨，多品类、全渠道协同发力 30 欧派家居：全品类、全渠道协同并进，整装大家居出具规模 31 晨光文具：精品文创布局优秀，一体两翼迈向文创巨头 32 齐心集团：看好B2B 业务放量与增利，业绩处于快速增长轨道 32 风险提示 33 图表目录 图 1 ：2019 上半年轻工制造行业表现弱于市场 6 图 2 ：轻工板块目前估值略低于历史均值 6 图 3 ：2019 年初至今轻工板块涨跌幅排名第 21 位（申万分类） 6 图 4 ：2019 年至今轻工制造各子板块涨跌幅 7 图 5 ：轻工制造各子板块市场表现 7 图 6 ：轻工制造各子板块 PE（历史 TTM，整体法） 7 图 7 ：轻工行业个股涨跌幅与公司营业收入增速的散点图 9 图 8 ：轻工行业个股涨跌幅与公司净利润增速的散点图 9 图 9 ：商品房住宅销售面积及同比增速 10 图 10 ：住宅竣工面积及同比增速 10 图 11 ：房地产开发投资完成额及同比增速 10 图 12 ：住宅新开工面积及同比增速 10 图 13 ：30 大中城市商品房成交面积当月值及同比增速 11 图 14 ：一线城市商品房成交面积当月值及同比增速 11 图 15 ：二线城市商品房成交面积当月值及同比增速 11 图 16 ：三线城市商品房成交面积当月值及同比增速 11 图 17 ：家具制造业营业收入及同比增速 12 图 18 ：家具制造业利润总额及同比增速 12 图 19 ：家具行业部分上市公司终端门店数量 13 图 20 ：家具企业整装战略主动应对流量隐忧 15 图 21 ：2018 年精装修项目个数及同比增速 17 图 22 ：2018 年精装修项目套数及同比增速 17 图 23 ：2018 年精装修商品住宅家居部品配套规模与配套率 18 图 24 ：定制家具上市公司大宗业务收入占比 18 图 25 ：定制家具上市公司大宗业务收入同比增速 18 图 26 ：大宗业务导致应收账款同比增长率提升（%） 19 图 27 ：大宗业务导致应收账款资产占比提升（%） 19 图 28 ：前五大开发商全装修房份额合计超过 66% 19 图 29 ：龙头开发商精装修项目占比均超过 70% 19 图 30 ：欧派家居分品类收入占比及增速（2018 年报） 20 图 31 ：索菲亚分品类收入占比及增速（2018 年报） 20 图 32 ：顾家家居分品类收入占比及增速（2018 年报） 21 图 33 ：美克家居分品类收入占比及增速（2018 年报） 21 图 34 ：全国居民文教娱乐人均消费支出占比提升 22 图 35 ：晨光文具办公文具销售单价不断提高 22 图 36 ：晨光文具精品手账套装 23 图 37 ：晨光文具国粹系列中高端文创礼盒套装 23 图 38 ：IP 授权带动产品销售额提升的幅度 23 图 39 ：消费者接受的 IP 授权产品溢价范围 23 图 40 ：故宫博物院文创产品之小雀幸笔记本 24 图 41 ：四川熊猫文创产品 24 图 42 ：得力文具×颐和园联名手账套装 24 图 43 ：晨光文具 IP