5G投资迈向价值阶段.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录索引 研究逻辑 6 一、2019 年上半年通信行业行情回顾 8 二、2019 年上半年重要事件回顾 9 5G 牌照落地，通信网络建设提速 9 美国对华为科技禁令，加速国产自主可控 11 三、运营商资本开支回升，5G 建设预期加速 12 2019 年三大运营商资本总开支及结构变化 12 运营商集采招标及采购结果情况观察 15 四、细分板块：关注无线网、光模块、IDC、科创板 16 各细分子板块行情变化 16 无线网：资本开支增长进入快车道，国产替代趋势愈强 18 光模块：5G 与数据中心双驱动，国产企业迎新机遇 25 IDC：海量数据需求利好，行业规模化效应显现 28 从科创板看工业物联网的发展机会 31 图表索引 图 1：2019 年至今各板块累计收益走势 8 图 2：2012 年-2019 年通信板块、主板、创业板PE(LYR)走势 8 图 3：中国 5G 频谱分配 9 图 4：5G 业务发展三大阶段 10 图 5：5G 频谱各国采用的主流标准 12 图 6：2010 年-2019 年三大运营商资本总支出（亿元）及增速（左轴：运营商资本支出，右轴：YOY） 13 图 7：2010 年-2019 年三大运营商无线网和传输网占总资本开支的比重 14 图 8：2010 年-2019 年三大运营商无线网资本开支（亿元）及占比（左轴：资本开支，右轴：YOY） 14 图 9：从 4G 基站数到 5G 基站建设推演（万座） 14 图 10：5G 基站投资规模的推演（亿元） 15 图 11：通信细分子板块行情变化情况（2019H1 截至 2019/6/21） 16 图 12：通信细分子板块个股行情变化情况（2019H1 截至 2019/6/21） 17 图 13：2010 年-2019 年三大运营商无线网资本开支（亿元）及占比（左轴：资本开支，右轴：YOY） 18 图 14：5G 天线中用高频PCB 取代 4G 的馈电网络 19 图 15：重量较大的 RRU 将上移与天线合设AAU 21 图 16：Massive MIMO 技术导致射频单元数增加 21 图 17：2017 年全球连接器市场占有率 24 图 18：基于光传送网的 5G 端到端承载网示意图 26 图 19：5G 核心网架构演进催生小型数据中心崛起 26 图 20：40G/100G/400G 光模块市场空间预测（亿美元） 27 图 21：一款 2004 年推出的接入光模块价格趋势与产能规律 27 图 22：光通信产业链各类公司平均净利率走势 28 图 23：海量数据存储催生国内 IDC 市场近千亿市场规模（左轴：市场规模，右轴： YOY） 29 图 24：预计 5G 时代 IDC 行业增长情况（左轴：市场规模，右轴：YOY） 29 图 25：2012 年-2018 年星网锐捷与网宿科技营业总收入同比增长率 30 图 26：2012 年-2018 年星网锐捷与网宿科技营业利润（亿元） 30 图 27：2012 年-2018 年星网锐捷与网宿科技 PE 走势 31 图 28：1995 年至今中国城市发展阶段 32 图 29：国家电网《泛在电力物联网建设大纲》计划 32 图 30：2017 年工业物联部署行业占比（%） 33 图 31：工业物联网全球规模（左轴）增速（右轴） 33 表 1：华为限令及后续事件整理 11 表 2：5G 基站 AAU 射频端器件价值量预测 18 表 3：5G 基站 PCB 市场规模预测 19 表 4：国内 5G 基站PTFE 需求量预判 20 表 5：国内 5G 基站PTFE 市场空间预判 20 表 6：介质滤波器在国内宏基站端的市场空间测算 22 表 7：介质滤波器的两类参与者 23 表 8：连接器主要应用领域厂商分布 错误!未定义书签。 表 9：5G 前传组网方案对比 25 研究逻辑 回顾2019年上半年通信行业行情，受到运营商年初公布的5G资本开支低于预期、美国对华为科技禁令以及5G牌照提前发放等一系列影响，通信板块走势弱于沪深300指数，略弱于科创板，大部分真正受益于全球5G建设的公司估值仍处较低区间。从细分板块来看，物联网的行情表现最佳，行业平均涨幅达到67.1%。无线 端和网络规划次之，平均涨幅分别为42.7%和33.2%。随着5G牌照落地，5G投资 进入价值阶段，产业链中真正参与5G建设的优质公司，有望享受行业红利走出独立行情。 2019年上半年重要事件回顾： 5G牌照提前市场预期半年发放，广电入局5G，预计从2019年下半年开始5G建设将提速，正式规模化商用展开。相关标的：中国联通、中兴通讯（A、H）、中国铁塔、