铁矿石半年报：供需转宽松，铁矿存在下行压力.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 行情走势 铁矿石上半年涨幅位居所有商品之首，截至 6 月 14 日，大商所铁矿石期货主力合约收于 783.5 元/吨，年内上涨 289 元/吨，涨幅为 58.4%；普氏 62%指数收于 109.4 美元/吨，年内上涨 37.05 美元/吨，涨幅为 51.2%。 图 1：铁矿石期货主力合约收盘价（元/吨）普氏指数（美元/吨，右轴） 供应 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1 月 25 日，全球最大的铁矿石生产商巴西淡水河谷公司（Vale）发生溃坝事故，虽然出现事故的Mina Feij?o 矿区产量有限，但是由于事故伤亡重大，此后事件持续发酵，不断有新的矿区受到影响进入停产的状态。其中年产量 3000 万吨的 Brucutu 矿区在被巴西法院要求停产之后的时间里，多次传出复产的消息，但是均未能及时开启；最新的消息显示 Brucutu 矿区 1000 万吨的产能已经重启，剩余 2000 万吨的产能也将在短时间内开启，而除了 Brucutu 矿区外，此前关停的其他矿区至今无一复产。事故发生后市场对于淡水河谷的消息异常敏感，包括后期一些并未对产量有影响的矿山滑坡等消息也被市场反复炒作。截止目前，预计本次事故影响 Vale 铁矿石 2019 年销量 5000 万吨左右，对铁矿全球的供应产生巨大影响。 图 2：巴西溃坝事故时间轴 数据来源：公司官网，兴证期货研发部 Vale 目前铁矿石的生产分布在北部系统、东南部系统及南部系统。本次发生事故的尾坝矿位于南部矿区，其采用的技术为较为落后的上游式尾坝技术。而此后停产的矿山不仅包括了南部系统，还包括了东南部系统一些并未使用上游式尾坝技术的矿区。故未来这些东南部系统并未使用落后技术的矿区仍然有着较大复产可能。 此外近年来 Vale 南部系统的产量一直在收缩，而北部系统由于 S11D 项目的投产处于扩张状态，故也能抵消一部分的产量下滑影响。根据 Vale 官方公布的公告显示，预计今年全年铁矿销量相对去年下滑 5000 万吨左右。 图 3：Vale 2018 年各矿区产量占比 图 4：Vale 近年来各矿区产量占比 数据来源：公司官网，兴证期货研发部 除了巴西淡水河谷事故外，3 月澳洲出现的飓风天气也对铁矿石的全年供应产生巨大影响。本次飓风于 3 月 22 日登陆澳洲皮尔巴拉地区，对当地主要的铁矿石发货港口造成不同程度的影响，致使飓风期间这些港口发货量出现大幅下滑。根据 Mysteel 数据显示，飓风期间（3 月 21-28 日）影响力拓、BHP、FMG 发货总量约 1362.42 万吨，日均降幅达 77%。根据力拓和必和必拓此后公布的季报显示，本次飓风预计影响两大矿山产量/发运量在 1300-2000 万吨之间。此外， 力拓在 6 月中旬表示为了保证矿石的品质，将再次下调年度发运目标至 3.2-3.3 亿吨，这也是包括今年飓风事件在内的第二次下调发运目标。 图 5：澳洲飓风时间轴 数据来源：公司官网，兴证期货研发部 受到淡水河谷大坝事故及澳洲飓风的影响，今年上半年澳洲巴西整体的发货量出现大幅下滑。其中巴西淡水河谷的事故虽然发生在年初，但是由于其仍然备有一定库存，故发货的下滑从三月开始逐渐体现，同时叠加巴西雨季因素，其周度发货在 4 月上旬一度下滑至 200 万吨左 右，不及往年同期水平的一半；澳洲方面则由于 3 月中下旬飓风的影响，故发货的快速下滑也 出现在 3 月底及 4 月初。 此后澳洲方面随着飓风影响的消退，发货逐渐回升至正常水平，后期有进一步走高动力。巴西方面，虽然发货仍然处于低位，但是随着雨季的结束，发货量也开始逐渐反弹，而后期随着淡水河谷 Brucutu 矿区的复产，预计发货量将进一步提升。整体来看，外矿总发货目前出现回暖，但仍然相对偏低，除了巴西受事故影响发货处于低位外，澳洲方面的发货也略弱于往年同期水平，但我们预计下半年发货情况有继续改善的空间。 图 6：巴西发货季节图（万吨） 图 7：澳洲发货季节图（万吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 从四大矿山的一季度产量及发运量情况来看，淡水河谷下滑最为明显，环比下滑接近 30%， 同比下滑超过 3%，此外力拓一季度也有 13.58%的环比下滑，同比下滑则达到 10%以上。 表 1：四大矿山季度发运量/产量(百万吨) 数据来源：Wind，兴证期货研发部 从四大矿山目前公布的产量及销量目标总和来看，今年供应将出现近来年的首次负增长。在遭受澳洲飓风及巴西尾坝事故后，淡水河谷、必和必拓和力拓均下调了年度产量/销量目标， 结合其官方公告来看，我们预计今年四大矿山与去年相比供应将下滑 8000 万吨左右。虽然我们认为随着矿石价格的上涨，非主流矿山将会出现增产，但具体何时增产