环保行业2019年中期策略：涅槃重生，拥抱确定.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 请务必阅读正文后免责条款部分 请务必阅读正文后免责条款部分 内容目录 1、 涅槃：业绩与估值的戴维斯双杀 7 、 板块业绩持续放缓 7 、 估值下杀，主题推动板块表现 10 2、 重生：政策支持加强，资本持续助力 11 、 更加积极的财政政策聚焦环境污染攻坚战 11 、 政策面支持民营企业融资改善 13 、 并购重组活跃，国资入股重塑行业新格局 14 3、 优选：积极布局大固废产业链 16 、 加强工业安全与环保，危废处置需求提升 17 、 “无废城市”正式启动，大固废全产业链收益 18 、 垃圾分类加速推进 20 4、 涅槃重生：聚焦大固废，关注商业模式与现金流 24 5、 重点推荐个股 24 、 华测检测（300012）：战略清晰的综合性第三方检测龙头公司，成长空间广阔 24 、 聚光科技（300203）：监测景气持续向上，行业龙头充分受益 25 、 久吾高科（300631）：陶瓷膜龙头看点不止盐湖提锂 26 、 国祯环保（300388）：三峡协同效应初步显现 27 5.5、 中原环保（000544）：期待资产注入 27 、 高能环境（603588）：三大业务拓展加速 28 、 盈峰环境（000967）：环卫领衔，综合环保平台再出发 29 、 维尔利（300190）：技术型公司保持快速增长，餐厨厨余处理受益垃圾分类推进 29 6、 风险提示 30 请务必阅读正文后免责条款部分 图表目录 图 1：环保板块整体营业收入及同比增速（亿元） 7 图 2：环保板块归母净利润及同比增速（亿元） 7 图 3：细分板块 2018 年营业收入同比增速 7 图 4：细分板块 2018 年归母净利润同比增速 7 图 5：分季度收入（亿元） 8 图 6：分季度归母净利润（亿元） 8 图 7：分板块季度归母净利润同比增速 8 图 8：细分板块商誉减值损失及占比 9 图 9：商誉减值损失占比超过 50%的上市公司 9 图 10：板块整体现金流结构（亿元） 9 图 11：细分板块经营净现金流情况（亿元） 9 图 12：年初至今环保与市场年初至今涨跌幅 10 图 13：申万各板块年初至今涨跌幅（%） 10 图 14：板块整体 PE 估值走势（倍） 10 图 15：细分板块 PE 估值（倍，整体法，剔除负值） 10 图 16：国家在节能环保领域的公共财政支出（亿元） 11 图 17：环境保护财政支出占比 11 图 18：全国财政对节能环保的预算支出（亿元） 12 图 19：中央财政污染防治专项资金增长（亿元） 12 图 20：地方政府债券及新增债券发行额（亿元） 12 图 21：金融机构向企业及其他部门新增贷款额（亿元） 14 图 22：金融机构一般贷款加权平均利率（%） 14 图 23：环保行业各季度取得借款收到的现金（亿元） 14 图 24：细分板块借款取得现金情况（亿元） 14 图 25：部分市值较小公司涨幅明显（%） 15 图 26：工业危险废物利用、处置情况 18 图 27：各省（区、市）工业危险废物产生情况（万吨） 18 图 28：城市固体废物污染情况 19 图 29：主要工业废物产生量及综合利用情况 19 图 30：2017 年各类废弃电器电子产品规范拆解处理情况 20 图 31：2017 年废弃电器电子产品拆解处理产物情况 20 图 32：垃圾分类后各成分占比 22 图 33：上海垃圾分类目标 22 表 1：2019 年发行的部分包含生态环保投向的地方政府债券 13 表 2：市值小于 40 亿元的环保行业上市公司 15 表 3：部分典型国资入股案例 16 表 4：部分省份环保督察重点问题 17 表 5：湿垃圾运输车市场空间测算 22 表 6：厨余垃圾建设及运营空间预测 23 表 7：垃圾分类运营市场空间测算 23 请务必阅读正文后免责条款部分 1、 涅槃：业绩与估值的戴维斯双杀 、 板块业绩持续放缓 2018 年国海证券观测的环保板块标的（包含生态园林，下同）整体实现营业收入 2995.97 亿元，同比增长 8.0%，增速较 2017 年的 30.7%有大幅明显下滑。归母净利润整体实现 150.53 亿元，同比下滑 50%。收入端增长放缓，利润端出现明显下滑，主要原因是部分上市公司受到融资收紧、政府去杠杆、PPP 项目清库等影响，业绩增速下滑明显，同时历史并购较多带来商誉减值。分板块