玉米一波三折，变 局或再次出现.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 目录 一、行情回顾 3 玉米期价一波三折 3 玉米基差先走弱再走强 4 二、供应力减弱或成新变局 5 临储玉米拍卖年底进入尾声或结束 5 新季玉米面临较大减产可能 6 贸易关系复杂多变进口协议难达成 8 三、需求端疲软缺乏亮色 9 饲料需求稳中带弱修复难 9 深加工需求无预期中的爆发表现 10 四、总结与展望 12 图目录 图表 1 玉米主力合约日K 线走势 3 图表 2 玉米基差走势 4 图表 3 鲅鱼圈港玉米走势 4 图表 4 2018 年临储玉米成交情况 5 图表 5 2019 年临储玉米成交情况 6 图表 6 国内玉米、大豆种植面积变化 7 图表 7 国内玉米、大豆产量变化 8 图表 8 2017-2019 年国产玉米与进口玉米完税价差 8 图表 9 2018 年至 2019 年生猪存栏量 9 图表 10 2018 年至 2019 年能繁母猪存栏量 10 图表 11 全国在产蛋鸡存栏量 10 图表 12 历年玉米淀粉行业开工率对比 11 图表 13 历年玉米酒精行业开工率对比 11 表目录 表格 1 玉米供需平衡表 6 请务必阅读正文最后免责声明一、行情回顾 请务必阅读正文最后免责声明 玉米期价一波三折 回顾上半年以来玉米期价的走势，可以总结为向下探底、震荡筑底、反弹回升、回调整理这样四个阶段。2018 年 8 月初我国首次出现非洲猪瘟疫情，其防治难度大且对猪类致死率较高的特点对国内生猪养殖业造成巨大伤害，市场一致预期长期饲料需求将减弱。在 2018 年 11 月底 G20 峰会期间，中美决定暂停升级关税等贸易限制措施，此举近乎成为玉米下跌行情开启的导火索；市场纷纷讨论国内扩大美玉米等商品进口的可能性。2019 年 1 月中下旬，玉米主力合约首次探至 1802 的低点，2 月底玉米主力合约再次破位探至 1780 的低点；此后成功筑底，整个 3 月几乎都在底部震荡，3 月下旬有一次假突破；4 月初随着市场对临储拍卖延期及底价抬高的预期，玉米突破下行通道后开始回升；5 月初中美贸易关系再次紧张，谈判近乎停滞；此时首次进入我国的外来害虫草地贪夜蛾迅速蔓延至临近北方夏播玉米主产地，对新季玉米产量的担忧一举推动主力期价冲至2021 的高点；5 月底国家临储玉米开拍后利好落地，在下游需求不振的情况下， 密集的拍储方式带来供应压力增加，玉米主力合约展开回调整理。 图表 1 玉米主力合约日K 线走势 数据来源：文华财经 请务必阅读正文最后免责声明玉米基差先走弱再走强 请务必阅读正文最后免责声明 上半年玉米基差走势基本可分为走弱、走强、震荡三个阶段，2019 年初玉米基差在 50 附近，1 月中旬收最高 80 后走弱；4 月初最低收-111 后开始走强， 5 月初因交割期期现回归收敛至-10；5 月底至 6 月底维持-50 至-10 间窄幅震荡。由历史走势规律可以发现，2017 年与 2018 年 7、8 月都有一段走弱过程， 且是由期货走强引起的，现货价格相对稳定；从基本面的变化来考虑，当时临储玉米拍卖和新玉米上市预期是基差走弱的两个逻辑。2019 年或有新的变局出 现，进一步推测 2019 年也将有基差走弱的类似过程，体现为期强现弱，幅度或小于往年。 2019年2018年2017年250200150 2019年 2018年 2017年 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200201701132017021320170307201703292017042420170517201706122017070420170726201708172017090820171009201710312017112220171214数据来源：文华财经 2019年2018年20172019年 2018年 2017年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 20170103201701132017011320170213201703072017032920170424 20170505