烟气处理行业：烟气治理行业的三十载征程，山重水复疑无路，柳暗花明又一村.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 目 录 火电烟气治理行业：现象级环境问题倒逼政策提标，带动烟气治理设备服务行业迭代前进 3 “十五”除尘 ：GB13223-1996 颁布，火电烟气治理市场启动 3 “十一五”脱硫：酸雨问题助推GB13223-2003 出台 4 “十二五”脱硝：大气复合污染与臭氧层消耗助推 GB13223-2011 出 台 5 超低排放启动：北方地区重度雾霾助推 5 “超低排放”：火电燃煤机组排放标准对标天然气轮机 5 “超低排放”：北方地区雾霾倒逼的产物，在争议中落地 6 “十三五”烟气提标任务向其他污染源泛化：非电行业烟气治理 煤改气 7 非电污染行业烟气治理，启动提标迭代进程 7 京津冀周边“2+26”城市启动煤改气，减少散煤燃烧污染 8 火电烟气治理技术演替 9 除尘：袋除尘与电除尘二元市场后，进入提效组合阶段 9 随着历次提标，我国火电烟气除尘技术的演进 9 袋除尘与电除尘的技术原理 9 袋除尘与电除尘的优劣势比较 10 超低排放颁布后，倒逼国内除尘技术自主升级 12 脱硫：干法脱硫与湿法脱硫的交替进步 14 脱硝：主流 SCR 技术可满足目前排放标准 16 燃煤过程中，NOx 来源于三部分 16 前端控制手段：改良燃烧器结构 16 末端控制手段：技术演进路径较为单一 16 SCR 技术性能表现的影响因素与提升空间 17 “十二五”期间，环保总局尝试推动BOT 模式 19 行业发展初期叠加EPC 模式，形成粗放竞争格局 19 环保补贴电价与烟气治理BOT 模式应运而生 20 特许经营模式发展迅速，市占率约为 23% 21 火电烟气治理特许经营的成本效益分析 23 超低排放改造后脱硫运行成本增加 50%左右 23 超低排放改造后脱硝成本约增加 27% 23 影响脱硫脱硝运营成本项目的敏感性分析 24 火电烟气治理特许经营的最大风险在于补贴电价下调 25 非电烟气治理：烟气治理环保边际效益更优选择 25 供给侧改革改善非电行业盈利能力，绝佳的提标窗口 25 非电烟气治理：与火电烟气治理存在一定区别 26 非电烟气治理工程行业：产业周期约 5 年 26 风险提示 27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司名称 代码 收盘价 盈利预测（EPS） 2018A 2019E 2020E 2018A PE 2019E 2020E 评级 目标价 龙净环保 600388 2019.06.25 12.27 0.75 0.82 0.94 16.26 14.79 13.01 中性 12.30 清新环境 002573 2019.06.25 8.20 0.49 0.50 0.51 16.62 16.16 15.78 谨慎增持 8.50 远达环保 600292 2019.06.25 6.62 0.16 0.18 0.20 41.20 37.24 32.76 谨慎增持 7.20 请务必阅读正文之后的免责条款部分火电烟气治理行业：现象级环境问题倒逼政策提标， 带动烟气治理设备服务行业迭代前进 请务必阅读正文之后的免责条款部分 我国对火电烟气治理，始于 1991 年 10 月 29 日颁布《燃煤电厂大气污染物排放标准（GB13223-1991）》，随后经过三次改版与一次执行标准提高，直接带来治理设备与工程服务市场的四次迭代。 根据历次提标的时间线索，我们将火电烟气治理行业的发展历史，可以粗略的分为以下四个阶段，包括①“十五”期间除尘（GB13223-1996 颁布，显著降低烟尘排放限值），②“十一五”脱硫（GB13223-2003 颁布，显著降低 SO2 排放限值），③“十二五”脱硝（GB13223-2011 颁布，显著降低 NOx 排放限值）和④“十三五”烟尘、SO2 和 NOx 整体提标至超低排放标准，（未出台新标准，直接要求火电烟气排放标准，对标天然气轮机的水平）。 四次产业迭代背后的逻辑在于，可视化最强的烟尘和黑度指标最先引起关注，酸雨引发 NOx 与 SO2 治理，雾霾治理引发前述三项指标排放限值的同时下降。就统计经验来看，每个阶段的工程改造周期约为 5 年左右， 一般每个周期的前 2-3 年是工程业务的导入期，订单与业绩增速在第 3- 4 年开始回落。 表 1：《火电厂大气污染物排放标准》历次修改中排放指标要求 标准 要求达 标时间 新建机组指标(mg/Nm3) 存量机组指标(mg/Nm3) 备注 烟尘 SO2 NOx 烟尘 SO2 NOx GB13223-1991 1992/8/1 150~2000 无