汽车行业2019年下半年投资策略报告：跟随消费升级，静待行业复苏.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 万联证券研究所 万联证券研究所 目录 1、行情回顾 4 2、整车：国六扰动下复苏推迟，政策托底促使消费升级 6 政策刺激托底，提振行业温和复苏的信心 6 若限购城市放松牌照，对乘用车增量贡献有限 8 加快国三燃油车淘汰，重卡销量维持高位 8 国六排放标准执行，危与机共存 10 政策宗旨促使汽车消费更新升级 12 3、零部件：消费升级趋势下，布局确定性成长 14 智能汽车是汽车产品消费升级最直观的体现 14 智能驾驶渗透率持续提升，产业链确定性高成长 15 自动驾驶产业链国内外竞争差距大，建议优先布局感知识别及执行器 17 4、投资策略及个股推荐 19 投资策略 19 个股推荐 20 图表 1：上半年汽车行业跑输沪深 300 指数 4 图表 2：汽车行业子板块涨跌幅 4 图表 3：汽车行业指数绝对收益位列中信 29 个行业中倒数第 3 位 4 图表 4：汽车行业涨跌幅靠前个股收益情况（2019.1.1-2019.6.14） 5 图表 5：上半年汽车行业跑输沪深 300 指数 5 图表 6：汽车行业子板块 PE 估值 5 图表 7：汽车销量情况（万辆） 6 图表 8：汽车类限额以上单位商品零售值（亿元，%） 6 图表 9：汽车相关政策 7 图表 10：限购城市政策 8 图表 11：各类汽车的颗粒物（PM）排放量的分担率 9 图表 12：2017 年底重卡保有量构成 9 图表 13：国三重卡车龄分布 9 图表 14：重卡销量及增速 9 图表 15：轻型车国六标准执行时间表 10 图表 16：重型柴油车国六标准执行时间表 10 图表 17：各地国六实施时间及国三车淘汰补贴标准 11 图表 18：批量与零售销量（辆，%） 12 图表 19：经销商库存变化（辆） 12 图表 20：汽车消费再购用户占比提升 13 图表 21：汽车消费女性用户占比提升 13 图表 22：汽车消费用户年轻化 13 图表 23：中大型轿车占比提升 13 图表 24：智能驾驶分类及规划 14 图表 25：智能驾驶传感器识别需求量 15 图表 26：自动驾驶汽车传感器应用实例 16 图表 27：ADAS 细分产业市场空间预测 17 图表 28：ADAS 装载率 17 万联证券研究所 图表 29：ADAS 产业链 17 万联证券研究所 图表 30：自动驾驶产业上市公司梳理 18 图表 31：汽车行业营收及增速（亿元） 19 图表 32：汽车行业净利润及增速（亿元） 19 1、行情回顾 年初至2019年6月14日，从绝对收益情况来看，中信29个一级行业中，涨幅前五的分别为食品饮料（57.4 ）、农林牧渔（44.7 ）、非银金融（44.2 ）、家电（38.6?）和计算机（34.5?），其中汽车行业取得10.0的收益，位列中信29个一级行业中倒数第 3位，期间沪深300指数上涨26.3 ，汽车（中信）行业指数跑输沪深300指数16.3个百分点。 图表1：上半年汽车行业跑输沪深300指数 图表2：汽车行业子板块涨跌幅 40.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00?摩托 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00? 汽车销售及服务Ⅱ 汽车零部件Ⅱ 商用车Ⅱ 乘用车Ⅱ  0.6? 24.9? 10.0?28.5? 10.0? 汽车(中信) 沪深300 0.0 10.0? 20.0? 30.0? 万联证券研究所 资料来源：WIND，万联证券 资料来源：WIND，万联证券 从汽车行业子板块涨跌幅情况来看，商用车为汽车行业中唯一一个跑赢沪深300指数的子板块，取得28.5 的收益，零部件上涨10.0 、汽车销售及服务上涨24.9 ，而乘用车上涨0.6 表现最差，总体来看汽车行业上半年表现不尽人意，主要原因一方面上半年行业去库存，年初至今汽车产销量负增长且不如市场预期复苏，另一方面中美贸易摩擦升级导致市场担忧情绪的加重压制行业风险偏好的提升。 图表3：汽车行业指数绝对收益位列中信29个行业中倒数第3位 70.0 10.0?60.0 10.0? 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 食品饮料(中信) 农林牧渔(中信) 非银行金融(中信) 食品饮料(中信) 农林牧渔(中信) 非银行金融(中信) 家电(中信) 计算机(中信) 建材(中信) 电子元器件(中