环保行业2019中期策略：难关已过，一切都在好起来.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录索引 融资、质押、PPP 整顿等风险释放，业绩增速拐点或将出现 6 PPP 清库预期年中完成，融资环境仍不断改善 6 A+B 类公司将带动板块业绩增速向上 8 板块 2019 年上半年涨幅 22%，垃圾分类 6 月以来表现亮眼 9 垃圾分类重塑固废产业链格局，全产业链整体需求扩张 11 2025 年基本地级以上城市垃圾分类，固废行业高景气周期延续 11 上海、北京、深圳等多地已开始积极响应，运输、处置端最为受益 12 空间测算：垃圾分类带来 3000 亿元理论投资空间 14 B 类公司将率先迎来估值修复，关注垃圾分类、工业水等方向 16 中再资环：集团资产注入再下一城，垃圾分类下回收体系享受溢价 16 聚光科技：精耕环境监测主业，打造仪器仪表综合供应商 18 瀚蓝环境：固废+燃气驱动显著，外延布局走向全国 20 上海洗霸：大市场里的小龙头，迈向快速扩张之路 22 图表索引 图 1: 管理库按阶段统计最新总金额 13.4（万亿元） 7 图 2: 管理库执行阶段项目金额达 8.4 万亿元 7 图 3: 2019 年 3 月末管理库开工率环比增长 12.3 个百分点 8 图 4: 管理库项目落地率不断攀升至 62.7% 8 图 5：类型 A+B 公司 2018 年营收占比 61% 8 图 6：类型 A+B 公司 2018 年归母净利润占比 76% 8 图 7：A 类公司往年业绩增长稳健，2018 年业绩承压 9 图 8：B 类公司收入业绩保持增长态势 9 图 9：2018 年环保板块整体归母净利润同比下滑 7% 9 图 10：2019 年 Q1 环保板块归母净利润同比增长 7% 9 图 11：2019 年上半年环保板块相对沪深 300 走势比较 10 图 12：2019 年上半年环保板块涨幅 22% 10 图 13：环保板块估值仍处于历史较低水平 10 图 14：2019 年上半年涨幅前五集中在固废领域 10 图 15：2019 年 6 月以来固废板块涨幅较大 10 图 16：2019 年 6 月以来固废板块多支个股表现亮眼 10 图 17：垃圾分类全面覆盖并优化固废产业链（以上海垃圾分类设施建设为例）13 图 18：我国城市环卫清扫保洁面积仅 0.8 万平方公里 13 图 19：近年来环卫垃圾处理固定资产投资额持续增长 13 图 20：2018 年公司收入增长 14.6%（百万元） 16 图 21：2018 年公司归母净利润增长 31.6%（百万元） 16 图 22：2018 年公司营收同比上升 36.63% 18 图 23：2018 年公司归母净利润同比上升 33.93% 18 图 24：公司回款率呈上升趋势（%） 18 图 25：公司经营性现金流净额改善显著（单位：亿元） 18 图 26：2018 年公司研发投入同比上升 21.94% 19 图 27：2018 年公司营收同比上升 15.4% 20 图 28：2018 年公司净利润同比上升 34.2% 20 图 29：2018 年公司 ROE 同比提升 3 个百分点 20 图 30：公司收入增长情况（单位：百万元） 22 图 31：公司归母净利润增长情况（单位：百万元） 22 表 1：2018 年 10 月中旬以来民营融资利好政策频出，民企融资支持不断加码... 6 表 2：2019 年以来 PPP 相关重要政策梳理 7 表 3：部分环保公司拟进行/完成股权转让 8 表 4：我国垃圾分类制度政策顶层设计 11 表 5：一线城市在垃圾分类上的尝试及最近情况 12 表 6：垃圾分类将带动 3000 亿建设/购买固废市场空间 14 表 7：公司历年家电拆解产能及拆解情况 17 表 8：中再资环盈利预测及估值 17 表 9：聚光科技盈利预测及估值 19 表 10：公司固废业务板块经营数据情况（2018 年） 21 表 11：瀚蓝环境拟发行可转债募集资金用途 21 表 12：瀚蓝环境盈利预测及估值 21 表 13：上海洗霸盈利预测及估值 22 融资、质押、PPP 整顿等风险释放，业绩增速拐点或将出现 PPP 清库预期年中完成，融资环境仍不断改善 2018年以来板块配置较低的主要原因大多是股权质押爆仓、融资困难、PPP整顿等问题，展望未来1-2年，我们认为上述因素均处于不断改善的过程中。 民企融资方面，政策不断发力，自2018年10月以来多部委为促进民企直接、间接融资出台了一系列的扶持政策，其中2019年2月由中办、国办发布的促进民企融资18 条，更是涉及央行、银行、交易所等多个核心部委，其内容包括加快民企IPO、再融资审核进度，支持多类资金参与化解民企股权质押