企业财务分析 (2).ppt

第3模块：分析企业财务报表 总成长性 定义：企业在现有投入资本盈利能力（ROIC）的基础上，通过实施股利政策（分红比例）和负债政策（负债比例）的条件下，企业所能实现的成长。 公式 G=（1-股利支付率） ×[税前ROIC+D/E ×（税前ROIC-1年期银行存款贷款利率）] 影响总成长性的因素：股利政策（股利支付比例）、负债政策（D/E)和投入资本利润率（ROIC） * * 第3模块：分析企业财务报表 当提高股利支付比例时，？。。。 当提高负债比例时，？。。。。 当提高ROIC时，？。。。。 当ROIC利息率时，提高负债比例？。。。。 可持续成长率g与总成长率G之间的关系 总成长率是税前的可持续成长率，而可持续成长率是税后的总成长率。 2004年中国移动（G）=（1-32.83%） ×[24.72%+9.08% ×（24.72%-7.93%）]=17.63% 2004年中国移动（G）=（1-28.63%） ×[7.59%+65.35% ×（6.77%-3.55%）]=6.92% * * 第3模块：分析企业财务报表 企业高层管理者应该围绕五大财务要素构建企业的财务战略：利润——现金——价值——风险——增长 在控制风险的基础上，通过制定和调整财务政策加强现金、价值、和增长的战略性管理。 增加管理 高层管理者如何看待可持续增长率的现实意义？ * * 财务战略矩阵分析——增加和价值管理 第3模块：分析企业财务报表 可持续增长率是企业在现有经营和财务状态下能够实现的最大的销售收入增长率。 高层管理者如何应用可持续增长进行财务决策？ 将企业当期的可持续增长率与未来销售收入增长率进行比较，可作出重要的财务决策。 ABC案例：G=10% 财务政策：负债比例和分红比例 经营能力：资产周转速度和销售净利润率 * * 第3模块：分析企业财务报表 未来销售收入增长率高于可持续增长率 出现增长缺口（未来销售收入增长率 －可持续增长率0）——资金短缺——改变财务政策或经营政策 未来销售收入增长率低于可持续增长率 出现增长剩余（未来销售收入增长率 －可持续增长率0） ——资金过剩——改变财务政策或经营政策 中国移动和中国联通都处于资金短缺状态 * * 第3模块：分析企业财务报表 价值管理 价值管理就是创值管理。 创值管理的目标是把自己所管理的企业经营成为一家价值创造型企业。 创值管理的核心是企业的经营管理决策和业绩评价必须考虑到股东所投入的权益资本的成本。 创值管理的手段是核算企业的ROIC和基于投入资本的WACC ROIC WACC 创造价值状态 ROIC WACC 创造损失状态 * * 第3模块：分析企业财务报表 财务战略矩阵 * * 价值创造 价值损害 资金短缺 资金剩余 使用剩余资金，加快增长 新投资促进整体增长 收购兼并获取相关业务 分配剩余现金 增加股利支付 回购发行在外股份 减少股利支付，筹集资金 发行新权益（新股） 增加新债 降低销售至可接受水平 淘汰低效益或低效率的产品 分配部分剩余现金，使用部分现金提高经营能力 提高资产管理效率 扩大市场、提价或控制成本 检讨资本结构政策 优化资本结构，降低WACC 上述决策失败，则转型或出售业务 回购发行在外的股份 尝试侧底重组 全面出售业务 1 2 4 3 第3模块：分析企业财务报表 1.如下为A公司和B公司的销售净收入、EBIT、总资产、净资产的数据。A公司的净利润和净资产收益率（净利润/净资产）是因为（ ）。 （a）成本较低 （b）成本较高 （c）负债比例较低 （d）负债比例较高 （e）a和c （f）b和d * * 公司 销售净收入 EBIT 净利润 总资产 净资产 A 5,000 2,300 1,200 5,000 2,000 B 5,000 2,000 1,000 5,000 3,000 第3模块：分析企业财务报表 2. A公司的利息率为10%，所得税率为30%，权益资本预期回报率为20%，负债比例为50%；平均投入资本为5,000万元，息税前利润（EBIT）为1,000万元，问该公司的EVA=（ ）。 （a） 1,000万元 （b）500万元 （c）100万元 （d） 50万元 （e）25万元 （f）-25万元 3.以下哪一种表述是正确的？ （a）综合杠杆系数=财务杠杆系数+经营杠杆系数 （b）综合杠杆系数=财务杠杆系数×经营杠杆