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主要内容 第一节 利润分配原理 第二节 股利理论 第三节 股利政策 第四节 股票分割与回购 第一节 利润分配原理 一、利润的含义及构成 利润是企业在一定时期內的经营成果，是衡量企业生产经营管理的重要综合指标。 　　　企业的利润总额是由营业利润和营业外收支净额两部分构成 营业利润＝营业收入－营业成本－营业税金及附加-期间费用-资产减值损失+投资收益+公允价值变动净收益 营业外收支净额=营业外收入－营业外支出 利润总额=营业利润+营业外收支净额 净利润=利润总额-所得税 1、利润分配的含义 是企业根据国家有关规定和投资者的决议，对企业净利润所进行的分配。 2、利润分配的原则 （1）依法分配原则。为规范企业的利润分配行为，国家制定和颁布了若干法规，这些法规规定了企业利润分配的基本要求、一般程序和重大比例。 （2）分配与积累并重原则。企业的利润分配，要正确处理长期利益和近期利益这两者的关系，坚持分配与积累并重。 （3）兼顾各方利益原则。企业分配利润时，必须兼顾国家、企业经营者和投资者各方面的利益。 （4）投资与收益对等原则。企业利润分配应当体现“谁投资谁收益”、收益大小与投资比例相适应，即投资与收益对等原则。 1．盈余公积金（是从税后净利润中提取，用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或转赠公司资本的资金） （1）法定公积金：从净利润扣除弥补以前年度亏损后的10%提取，法定公积金达到注册资本的50%时，可不再提取。 （2）任意公积金：按照公司章程或股东会议决议提取和使用。 2．股利（向投资者分配的利润） 按持有投资额或股份的数额向投资者分配利润 应遵循“无利不分”原则，经股东大会特别决议也可用公积金支付股利，但留存的该项公积金不得少于注册资本的百分之二十五。 利润分配顺序 一、利润总额 减：所得税 二、净利润 加：年初未分配利润 三、可供企业分配的利润 减：提取法定公积金 四、可供投资者（股东）分配的利润 减：应付优先股股利 提取任意盈余公积 五、可供普通股股东分配的利润 减：应付普通股股利 六、未分配利润 股利与筹资 股利是企业分配给股东的一部分税后净利润，其多少会影响企业留存收益的大小。由于留存收益是企业的一项重要资金来源，所以，有关股利政策的决策会影响公司的融资决策 投资决策 　筹资（融资）决策 　股利政策 第二节 股利理论 股利理论：企业发放股利如何影响企业价值的理论 一、股利无关论【代表人物：Miller Modigliani (MM)】 基本假设 资本市场具有强式效率性：股价反映了所有已公开或未公开的信息，任何人包括内部人也无法在股市上赚取超额报酬 无个人和公司所得税 无交易费用 公司投资决策与股利决策是彼此独立的，等等 股利无关论的主要观点： 在市场完善的情况下，股利分配对公司的股票价格及公司价值不会产生影响 投资者不会关心公司股利的分配情况，公司股票价格完全取决于公司未来投资的获利能力，即公司的投资决策。在公司有较好投资机会的情况下，如果股利分配少，留利多，公司的股票价格也会上升，投资者可以通过出售股票来换取现金；如果股利分配得较多，留利少，投资者获得现金后会寻求新的投资机会，而公司仍可顺利筹集到新的资金。所以，股价与公司的股利政策无关 如果公司决定向股东发放股利，那么，为了满足投资需求就须在市场上通过其他的融资方式（如发行新股票、债券等）筹措资金，这样，支付股利会使股价上升，而其他融资方式又将使股价下降，其结果是两者互相抵消。因而，股利政策对企业股票价格无任何影响，即股利政策与企业价值无关 评价：该理论是以完美的资本市场为基础，且构成该理论的主要假设都缺乏现实性，其结论广受争议 二、股利相关论【股利政策与企业价值大小或股票价格高低并非无关，而是有一定的相关性】其代表性观点有： （一）假设排除理论 MM的股利无关论是建立在完善的资本市场和苛刻的假设条件基础之上，由于现实中这些条件并不成立，因而股利无关论站不住脚。 （二）“一鸟在手”理论 代表人物：戈登(Gordon)、林特纳(Lintner)、杜莱德(Dwrand) 观点： 股票投资收益包括两部分，即股利收益和资本利得 [ P=D1/(k-g) k=g+D1/p ] 一般情况下，股利收益率相对稳定(g)，资本利得(D1/p)有较大的不确定性 投资者对股利收益和资本利得具有不同偏好。一般地，大部分投资者都是风险厌恶型，股利收益比股票价格上涨产生的资本利得更可靠。因此，投资者更愿意购买派发高股利的股票，从而导致该类股票价格上涨 主张发放高股利 （三）信息效