2篇第8章资本成本.pptVIP

第二篇 财务管理价值观念 内容 第八章 资本成本 第一节 资本成本与融资决策 一、资本成本的概念 公司理财中所涉及的资本是与资产相对应的概念，指企业资产所占用资金的全部来源，体现在资产负债表右方的各个项目上，包括长短期负债和所有者权益。 由于资本成本主要用于企业长期投资决策和长期筹资决策，而短期投资决策一般与短期负债成本有关。因此本章所讨论的资本成本仅指长期资本（长期负债、优先股、普通股、留存收益）成本，所讨论的资本结构也仅指长期资本中各项目的构成。 一、资本成本的概念（1） （一）资本成本的定义和构成 1.定义cost of capital 资本成本是筹资者为筹集和使用资金而付出的代价，也是投资者要求的最低收益率。 2.构成 （1）筹集费：筹资过程中支付的各项费用。银行借款的手续费、 股票和债券的发行费等 （2）占用费：占用资本支付的费用，如逐年支付的利息、股息、本金等。 二、影响资本成本的因素 影响资本成本的因素图示 资本成本的作用 1.对筹资来讲，资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的主要依据； 2.对投资来说，资本成本是评价投资项目、决定投资取舍的标准； 3.用来衡量经营成本，即经营利润率应大于资本成本。 第二节 资本成本的确定 一、个别资本成本的计算 个别资本成本原理（individual cost of capital） 资本成本的一般公式为（考虑货币时间价值） P0（1-f）=CF1/（1+K）+CF2/（1+K）2+······· +CFn/（1+K）n =∑CFt/（1+K）t 求出公式中的K，就是所求的资本成本。若不考虑货币时间价值，简化公式为： 主要问题 计算个别资本成本时，需要考虑两个因素：一是在交纳所得税的情况下，税前或税后支付的资本成本，对企业的收益影响是不同的。银行借款和企业债券的利息是税前支付的，属于免税项目，对企业是有利的；股票的股息和红利则是税后支付的，属于非免税项目，对企业是不利的。二是资本成本是一个预测的估计值，而非精确的计算值。因为测定资本成本的各项因素都不是根据过去实现的资料确定的，而是根据现在和未来的事件确定的，而未来各种情况都可能发生。 个别资本成本的计算 1．债务资本成本计算。 cost of debt / capital 由于债务的利息具有抵减所得税的作用，因此，计算债务资本的成本必须是其税后成本。支付债务利息而增加的资金流出是： 债务利息（1-所得税率）债务资本成本一般包括长期借款资本成本和债券资本成本两种。 （1）长期债券资本成本（cost of bond） 债券资本成本的一般计算公式为  It（1-T）+Bt B0（1-fb）=∑———————— （1+Kb）t (1) 1、债务资本成本长期债券资本成本 其中： B0—债券发行价格（面值、溢价、折价） Bt—第t年末偿还的本金 It—第t年末支付的利息 Kb—债券资本成本 T—所得税率 假设债券每年末付息到期还本，计算公式为 It（1-T） Bn B0（1-fb）=∑—————— + ————— （2）  （1+Kb）t （1+Kb）n 长期债券资本成本 假设每年利息相同，期限无限长，则面值贴现部分Bn/（1+Kb）n 趋于0，可忽略不计，而利息贴现部分是永续年金。则债券资本成本计算公式为 （3） 由此可见，根据公式（3）计算债券资本成本是近似值，因此（3）又称为简化公式。 债券的年限越短，根据