国企资本市场第一案—长航油运的悲惨重组.ppt

国企资本市场第一案——长航油运的悲惨重组 请大家来看一组五年前关于长航油运的数据： 扬子石化码头近十几年的货运量均居第一 2008年长航的营业收入提升了55% 2008利润达到了70%，将近6亿元 2009提出要增加19艘船的运力 2009股市上进行25亿元的定向增发 2013年度的亏损达到59.19亿元 2013年度净资产为-20亿元，流动负债高于流动资产近58亿元 2013年度总负债近158亿元 2013年，长航集团账面上的资产负债比达113.5% 2014年一季度净资产为-23.8亿元 2014年一季度表内总债务计157.4亿元 2014年4月25日，其价格为9角6分钱，创造了央企上市公司的第一只仙股。 而下面是看似风光无限的长航油运近期的“惊人”表现 一、长航油运退市的过程 2009年，前不久的金融危机导致大宗商品的价格大幅下跌，同时市场的需求减少，导致货运量需求减少，需求不足，导致运价也相应下跌。在2009年结束的时候，长航油运的利润仅仅只有2008年的0.8%，。 一、长航油运退市的过程 一般在这种情况下，企业采取的应该是比较稳健的经营策略，而长航油运却采取相反的策略，继续扩张，其买船租船的疯狂行为并没有停止，在2010年，长航集团在建和新开工的超大型运输船只有10艘，2011年，长航集团又和韩国船东签订了超大型船只租赁协议，租期为5年6个月。就是在这短短的5、6年时间内，长航油运的超大型运输船队规模已经是世界第八、国内第一了。山西证券分析师孟令茹向南方周末记者表示，“整个航运市场不好，又不能做空，已经好久不关注这个公司了”。长航油运留给她的印象只剩下“购的船太多，步子太大”。 一、长航油运退市的过程 集团的规模不断的扩充其亏损也不断的增大，在2011年亏损7亿元，2012年亏损12亿元，在2013年亏损额竟然达到59亿元，相当于是每天亏损1622万元，其负债率为114%。在面对如此巨大亏损的情况下，长航集团也做出了相应的努力，例如控制船速，减少油耗，还有就是将办公楼进行出租，大的会议室一天是2000多，半天是1500。然而这些边边角角的修修补补也填补不了巨额亏损的大洞。 一、长航油运退市的过程 2014年3月22日，长航油运发布2013年年报，报表显示长航油运又是亏损，满足了退市条件，随着年报的发布，长航集团的股价应声下跌， 在2014年4月，其价格为9角6分钱，创造了央企上市公司的第一只仙股，上交所发布了《关于终止中国长江航运集团南京油运股份有限公司股票上市交易的公告》。最终，15万股民血本无归。 二、长航油运退市的原因及启示 1、长航油运退市的很大一部分原因在于公司大规模表外融资，带来沉重的财务成本；同时，轻举冒进，在未判断清楚航运业后期发展趋势的情况下，以高昂的租金签订了不可撤销的长期融资租赁合同，从而造成了巨额的亏损。从长航油运所折射出的问题来看，融资租赁确是一把“双刃剑”。 二、长航油运退市的原因及启示 2、采取了光租方式。光租通过长约，在一段时间锁定了租金，适用于造船和航运价格急速上升的时期。然而与此同时承租方承担了更高的风险，一旦航运业陷入低迷，即期运价跌破锁定的租价，承租方将承受巨大的资金成本和财务压力。因此警示我们，在适当时间选择适当的租赁方式，可以有效避免风险，防止此类事情的发生。 二、长航油运退市的原因及启示 3、长航油运问题的根源在于监管缺失，公司管理层恣意妄为，这恰恰是公司治理结构不合理、国有股一股独大带来的弊端。因此，在当前国企改革的大背景下，造船、航运企业不妨尝试引入民间资本，实施混合所有制。在国企改革中，通过大力发展混合所有制经济，既能让国企与民企实现优势互补、劣势对冲，更能给巨额民间资本找到出口，帮助国有企业“去杠杆化”，通过共同发展，实现多赢。 二、长航油运退市的原因及启示 也许，我们应该以更为复杂的心态去看待这中国股市一次“迟到的成人礼” 2012年新一轮退市制度改革至今，仅有*ST炎黄、*ST创智两只ST股退市，这令退市制度改革难免有“高举轻放”甚至“形同虚设”的指责。 中国股市鲜有退市的事实，给投资者造成了“资本市场没有淘汰机制”的错觉。许多人认为任何亏损企业都有“后台”撑着，尤其是央企、国企这些响当当的“共和国长子”。新陈代谢机制的失灵，令中国股市面临“长不大”的尴尬。 二、长航油运退市的原因及启示 一方面，大股东乃至地方政府出于自身利益或是面子的顾虑而百般“呵护”，让众多绩差企业屡屡死里逃生。另一方面，“乌鸡变凤凰”的神话故事频繁上演，让无数中小股民不惜一博。这不禁助长了市场的投机之风。 二、长航油运退市的原因及启示 长航油运退市事件，一方面它揭示了资本市场的风险和收益特性，另一方面，优胜劣汰机制恢复正常运行，也能起到引导投资者理性投资的积极作用。股市有风险