汇率CPI与债指相关性研究.ppt

本文意在问题分析，不作为任何投资参考。使用者由此报告产生的所有决策行为或投资行为产生的损失或法律问题，作者及作者单位不承担任何相关责任。本文版权归作者所在单位所有，任何引用需要指明出处。 汇率、CPI与债指相关性研究 中央国债登记结算有限责任公司 信息部 张永民 2008-03-11 免责声明 本文所有数据均取自公开数据 本文意在问题分析，不作为任何投资参考。使用者由此报告产生的所有决策行为或投资行为产生的损失或法律问题，作者及作者单位不承担任何相关责任。本文版权归作者所在单位所有，任何引用需要指明出处。 内容简介 研究背景 研究内容 数据源 所发现的问题、结论 投资建议 政策建议 应反思的问题 研究背景 观察汇改以来，汇率对CPI的影响 观察汇改以来，汇率对资本市场的影响；包括股票市场和债券市场 研究内容 汇改以来，汇率与CPI的相关性 汇改以来，汇率与股指、债指的相关性 汇改以来，汇率与CPI的回归分析 汇改以来，汇率与股指的回归分析 汇改以来，汇率与债指的回归分析 2008年汇率走势预期对CPI的预期走势 2008年汇率走势预期对债指的预期走势 数据源 2005年至2008年1月：季度、月度数据 2006年12月至2007年12月：季度、月度数据 数据变量：M2、CPI、GDP、股指、中债系列指数（净价）、汇率 三者相关系数表汇率与CPI、债指、股指、GDP、相关性都非常高 回归分析表 汇率数据对CPI的解释力度88.6%，对股指解释力度92.13%，对债值解释力度77.75%；相关系数绝对值都在0.89或以上； 我们分析2006年以后的数据发现，这种相关性和回归解释力度效果相当； 2008年汇率预期走势 2008年基于汇率预期的CPI预期 2008年基于汇率预期的CPI预期 2008年基于汇率预期的CPI预期 2008年基于汇率预期的CPI预期 2008年基于汇率预期的CPI预期 2008年基于汇率预期的CPI预期 2008年基于汇率预期的CPI预期 2008年基于汇率预期的CPI预期 2008年基于汇率预期的CPI预期 2008年基于汇率预期的CPI预期 2008年基于汇率预期的CPI预期 2008年基于汇率预期的CPI预期 2008年基于汇率预期的CPI预期 2008年基于汇率预期的CPI预期 2008年基于汇率预期的CPI预期 2008年基于汇率预期的CPI预期 2008年基于汇率预期的CPI预期 2008年基于汇率预期的CPI预期 2008年基于汇率预期的CPI预期 2008年基于汇率预期的债指月度预期 2008年基于汇率预期的债指月度预期 2008年基于汇率预期的债指月度预期 2008年基于汇率预期的债指月度预期 2008年基于汇率预期的债指月度预期 2008年基于汇率预期的债指月度预期 2008年基于汇率预期的债指月度预期 2008年基于汇率预期的债指月度预期 2008年基于汇率预期的债指月度预期 2008年基于汇率预期的债指季度预期 2008年基于汇率预期的债指季度预期 2008年基于汇率预期的债指季度预期 2008年基于汇率预期的债指季度预期 2008年基于汇率预期的债指季度预期 2008年基于汇率预期的债指季度预期 2008年基于汇率预期的债指季度预期 2008年基于汇率预期的债指季度预期 2008年基于汇率预期的债指季度预期 2008年基于汇率预期的债指季度预期 2008年基于汇率预期的债指季度预期 2008年基于汇率预期的债指季度预期 所发现的问题 CPI与汇率高度相关，这是一种巧合吗？ 历史数据显示：越升值、越通胀，这与主流经济学家观点相反，升值真的可以抑制通胀吗? 通过债指和汇率的相关性和回归分析，我们发现越升值，债指就会越低!这是不全面的，必须关注股指和商品市场的动向才能给出以上判断。 如果资金从股市撤出（表现为股指指数继续大幅下滑），而不进入债市，高企的CPI必然会引起债券市场的恐慌，债指会加速下行。 同时，我们只是从数据模型的角度出发，来研判汇率、CPI与债指的相关性，并没有考虑到国家的具体落实的宏观调控政策；上述结论仍有回旋余地。 结论 CPI、汇率、债指、股指的历史相关性，可以给当局者提供一个量化的参考 但从历史数据模型的角度出发来预测未来是有误差的；一是模型本身就是一种近似，二是任何模型都取代不了宏观决策者的理解和看法，或者说目前看来，没有哪个量化模型可以清楚地描写人的决策过程和行为。 投资建议 鉴于CPI一路高涨，应大量卖出固定现券；买入一年定存债券 固定债建仓时机：2008年12月中旬 2009年债市走势要密切关注M2和政策走势 包括2008年月度M2数据、汇率预期走势 政策建议 应打消汇率的升值预期 M2传导的CPI具有10到11个月的延迟，因此今年控制CPI的重点是控制物