中国货币政策的时代特征.pdfVIP

证券研究报告/宏观研究 /宏观专题 研报客 日期：2019 年7 月2 日  中国货币政策的时代特征  分析师：胡月晓 Tel：021 胡月晓  主要观点： E-mail：huyuexiao@ 执业证书编号： S0870510120021 赋予货币政策结构调整“新”任务 huyuexiao@ 从中国货币政策的实践看，中国的货币政策功效，在新时期被赋予了很 高的结构调整权重。自2014 年中国明确经济进入转型期，并界定了经济 转型的“三期叠加”含义，此后货币政策在具体实施中就逐渐增添了结 报告编号： 构调整的功能。货币政策能否实现结构性目标，这一政策实践在过去没 有先例。从实际效果上看，中国这一开创性的货币政策实践行为，基本 相关报告： 达到了流动性定向投放和货币结构调整的政策目标：经过持续地努力， 中国资金“脱虚向实”现象大为缓解，资金空转现象显著下降。 “两率”双稳中趋向相向而行：利率降VS 汇率升 从趋势上看，2019 年下半年市场利率将从平稳中走向“稳中偏降”。“供 《经济欲稳还升、股市徘徊蓄势》 给侧改革”重心转向“降成本”，尽管短期通胀水平偏高态势将延续，但 （2019 年6 月10 日） 年内价格回落的趋势不变，“降息”也就成了未来必不可缺的政策选项。 《低利率时代下的A 股不变回暖趋势》 2019 年货币转向边际放松后，实体部门市场利率转向下降，从下降程度 （2019 年4 月9 日） 看，当前的市场利率仍有下降空间。在货币当局着力降低融资成本的努 《中国经济、金融和政策的新变化》 力下，市场利率有望下降突破2017 年时的阶段低点。基于国际经济、金 （2019 年3 月18 日） 融和政策政治环境的变化，2019 年下半年人民币汇率将重新走向缓慢持 《2019 年中国资本市场有何不同？》 续升值。首先，中国经济在世界经济版图中，仍是表现最优秀者；其次， （2019 年3 月11 日） 从国际金融形势看，基于利率平价逻辑的人民币汇率贬值预期将消退； 《美元强弩之末 人民币稳中趋升》 第三，从国际政策协调的角度，美元指数的波动将加剧。 （2018 年7 月16 日） “双顺差”格局或再现 《货币退出路径：选择与比较》 中国的正利率环境格局将延续，在欧美金融还普遍存在“负利率”的情 （2018 年3 月22 日） 况下，中外之间的利率差局面将显性化，各路国际资本包括短期性投机 《“去杠杆”下的股市趋势分析》 资本，客观上存在着流入中国的“压力差”动力，2019 年或再现“双顺 （2018 年2 月12 日） 差”格局。