全球牛磺酸龙头企业.pdf

医药行业 王博 0218027 全球牛磺酸龙头企业 wangbo@ ——永安药业 （002365）新股定价报告 2010年2 月10 日 （ ） 新股定价 合理价值区间：24.2 元-30.8 元 报告核心内容： 公司是国内乃至全球的牛磺酸龙头企业，产量占国内总产量50%以上，占全球的40%。预计公司的合理价 值区间为24.2元-30.8元。 事件: 永安药业（002365））拟发行2350万股，占发行后总股本的25.13%，将在深交所中小板上市。 点评: 公司位于湖北省潜江市，公司是中国乃至全球牛磺酸行业的龙头生产企业，是由潜江永安药业有限 公司于2006年整体变更设立的股份有限公司。第一大股东、董事长陈勇为公司的主要创始人之一。 牛磺酸，又名牛胆酸、牛胆碱、牛胆素，英文名为Taurine，其化学名为2-氨基乙磺酸，化学分子 式为H2N-CH2-CH2-SO3H，是一种非蛋白质类氨基酸，是人体内最重要的氨基酸之一，是一种无臭、 微酸味的白色针状晶体或粉末。 牛磺酸是人体内具有多种生理功能的氨基酸，在人体内起重要作用。能促进婴幼儿大脑发育及对钙、 脂肪和纤维素的吸收，能维持婴幼儿视网膜生理机能，保持和增强视力，能调节神经传导系统，能 在人体内脂质和磷质代谢中及对心脏、肝脏、内分泌机能中起重要的生理和药理作用，能促进体内 代谢，增强体质，解除疲劳，提高工作效率。 主要应用领域：食品添加剂和营养保健品、医药行业、宠物食品及饲料行业。 公司现有牛磺酸生产能力21,000t/a左右，产量占国内总产量50%以上。牛磺酸产品的销售收入占同 期营业收入的比例超过99%。公司生产的牛磺酸产品主要用于出口，报告期内公司产品出口占营业 收入的比例分别为89.65%、82.36%和84.07% 表1：公司牛磺酸产能、产量及销量情况 （单位：吨） 资料来源：中原证券研究所、公司招股说明书 医药行业 表2：公司牛磺酸产品销售量区域分布 （单位：吨） 资料来源：中原证券研究所、公司招股说明书 图1：最近三年公司牛磺酸产品外销价格 资料来源：中原证券研究所、公司招股说明书 目前牛磺酸价格已回落至2007 年度的水平。从长期来看，预计未来几年牛磺酸产品价格将保持稳 中有升的态势，主要是因为：第一，由于牛磺酸的用途广泛，在未来几年市场仍将保持明显增长趋 势，需求增幅在20%以上；第二，随着未来石油等不可再生资源价格的日益稳定，主要基础化工原 材料价格不会出现较大波动；第三，牛磺酸行业整体发展趋势将进一步走向规模化、集约化，当牛 磺酸市场发展