第九章财务管理之股利分配.ppt

第九章 股利分配 第一节　利润分配概述 第二节 股利政策 第三节 利润分配程序与方案 第四节 股票股利和股票分割 　　第一节　利润分配概述 一、利润分配的基本原则 利润分配有两种：广义分配和狭义分配。 广义的利润分配是指对企业收入和利润进行分配的过程；狭义的利润分配则指对企业净利润的分配。 一、利润分配的基本原则　 （一）依法分配原则 国家已经规定了利润分配的基本法规，企业应当按照国家规定的一些法规进行利润分配，不得违法。 （二）兼顾各方面利益原则 （三）分配与积累并重原则 （四）投资与收益对等原则 二、确定利润分配政策时应考虑的因素 （一）法律因素 1.资本保全约束：它要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资（或股本），只能来源于企业当期利润或留存收益。 2.资本积累约束：要求企业在分配收益时，必须按一定的比例和基数提取各种公积金。一般要贯彻无利不分的原则 3.偿债能力约束：偿债能力是指企业按时足额偿付各种到期债务的能力。 4.超额累积利润约束：目的是为了防止股东避税 （二）股东因素 股东因素：股东出于自身考虑，可能对公司的收益分配提出不同意见。 1.控制权考虑 2.避税考虑 3.稳定收入考虑 4.规避风险考虑 （三）公司因素 公司出于长期发展与短期经营考虑，需要综合考虑以下因素： 1.公司举债能力 2.未来投资机会 3.盈余稳定状况 4.资产流动状况 5.筹资成本 6.其他因素 （四）其他因素 1.债务合同限制 2.通货膨胀限制 三、股利理论 （一）股利重要论 股利重要论认为，股利对于投资者非常重要，投资者一般期望公司多分配股利。 1.“在手之鸟”理论 2.信号传递理论 3.股利分配的代理理论 （二）股利无关论 公司价值的高低是由公司所选择的投资政策的好坏所决定的。在完全资本市场的条件下，股利完全取决于投资项目需用盈余后的剩余，投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好。它建立在完美且完全的资本市场的基础上。 因而股利无关论又被称为完全市场理论。 　　 （三）税收效应理论 税收效应理论：股利政策不仅与股价相关，由于税收影响，企业应采取低股利政策。 理论假设：对股利和资本收益征收不同税率。 第二节股利政策 股利分配政策的意义： 1.股利分配政策在一定程度上决定企业的对外在筹资能力 2.股利分配政策在一定程度上决定企业市场价值的大小 一、剩余股利政策 （一）剩余股利政策的具体应用程序为： 1.根据投资机会确定最佳资本预算水平； 2.利用最优资本结构比例，预计确定企业投资项目的权益资金需要额； 3.尽可能地使用留存收益来满足投资所需的权益资本数额； 4.留存收益在满足投资需要后尚有剩余时，则派发现金股利。 举例，某公司2005年度净利润为4000万元，2006年度投资计划所需资金3500万元，公司目标资本结构为自有资金占60％，借入资金占40％。则按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的自有资金数额为： 3500×60％=2100（万元） 按照剩余股利政策的要求，该公司2004年度可向投资者分红的数额为： 4000-2100=1900（万元） （二）优缺点： 1.优点：有利于优化资本结构，降低综合资本成本，实现企业价值的长期最大化。 2.缺点：股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。 （三）适应范围 剩余股利政策适合于处于初创阶段的公司 二、固定股利政策 1.内容：公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。 2.依据：股利重要论 3.优点： （1）有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心。 （2）有利于投资者安排收入与支出。　 4.缺点： （1）公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称； （2）它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存收益和公司资本。 5.适用范围： 公司经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。 三、固定股利支付率政策 1.内容：公司确定固定的股利支付率，并长期按此比率支付股利的政策。 2.依据：股利重要论 3.优点： （1）使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则； （2）保持股利与利润间的一定比例关系，体现了投资风险与投资收益的对等。　　 4.缺点： （1）不利于树立公司的良好形象； （2）缺乏财务弹性； （3）确定合理的固定股利支付率难度很大。 5.适用范围： 适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。 四、低正常股利加额外股利政策 1.内容：公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付正常股利，只有企