第3章-期货与远期合约定价.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * 金融衍生工具第三章 * 第五节 以无收益资产为标的物的期货定价 金融衍生工具第三章 * 第五节 以无收益资产为标的物的期货定价 金融衍生工具第三章 * 第五节 以无收益资产为标的物的期货定价 金融衍生工具第三章 * 第六节 以收益资产为标的物的期货定价 一、支付确定现金收益证券的远期合约 支付确定现金收益证券的远期合约定价公式为： 其中，I为现金收益的现值 金融衍生工具第三章 * 第六节 以收益资产为标的物的期货定价 例：1单位股票今天的价格为10.00美元，并且在第3个月末将有1美元的收益，无风险利率为3%。那么，在6个月后交割的此股票远期合约的价格是多少？ 现金收益的现值I=1×e-3%/4=0.9925 金融衍生工具第三章 * 第六节 以收益资产为标的物的期货定价 练习题：假设到期时间是1年，现货价格是100元，连续复利无风险利率10%，持有标的资产三个月和九个月后均会收到5元现金收益，求远期价格。 现金收益的现值I=5×e-10%/4+ 5×e-10%×3/4 =9.5153 金融衍生工具第三章 * 第六节 以收益资产为标的物的期货定价 二、支付已知现金股利率的远期合约 现在我们开始考虑，支付固定资产收益率的资产的远期合同。可以得出： q为合同期间的平均年收益率（采用连续复利表示） 金融衍生工具第三章 * 第六节 以收益资产为标的物的期货定价 练习题：A股票现在的市场价格是42美元，年平均红利率为4％，无风险利率为14％，求9个月到期的该远期合约的远期价格？ 金融衍生工具第三章 * 第六节 以收益资产为标的物的期货定价 三、支付存储成本的投资型期货合约 设U为持有期内所有储藏成本的现值，我们可以将U看作持有现货的一个负的收益。利用前边的公式，我们可以得到： 如果储藏成本u是商品价格的一个比率，我们可以把u看作持有现货的一个负的收益率。同样，我们可以得到： 金融衍生工具第三章 * 第六节 以收益资产为标的物的期货定价 练习题：假设目前白银价格为每盎司80元，储存成本为每盎司每月2元，每3个月初预付一次，所有期限的无风险连续复利率均为5%，求9个月后交割的白银远期的价格。 储存成本的现值U=6+6×e-5%/4+6×e-5%/2=17.7773 金融衍生工具第三章 * 第七节 以消费型资产为标的物的期货定价 在研究消费性资产期货定价时，我们依然研究套利者。 当 时，套利者将采取如下的套利策略： 1、以无风险利率借入 的资金，购买一单位的消费性商品并且支付储藏成本。 2、卖空1单位的商品期货。 这样，套利者将获得无风险收益 。套利决定了消费性商品期货的上限 。这一点与投资性资产的分析一样。 金融衍生工具第三章 * 第七节 消费性商品为标的物的期货定价 当 时，由于大部分的商品是用于消费，持有者们并不愿意卖出商品购买期货，因此套利并不能存在。 因此，对消费性资产的期货合约来说，并不能得到它的准确定价，只能得到它的上限。 当U为储藏成本的现值时， 当u为储藏成本率时， 金融衍生工具第三章 * 第八节 持有成本理论 持有成本模型起源于商品期货的定价方式，后来广泛应用于各种期货的定价中。持有成本原指持有现货商品(如谷物)期间，所支付仓储费和保险费等。由于购买期货和人们在现货市场买入相关资产并持有至期货到期日的策略结果是一致的，因此，购买期货合约相当于免去了对现货资产的持有，因此必须支付一定的持有成本。从这个意义上讲，持有成本是在理论上导致现货价格和期货价格差异的重要原因。 金融衍生工具第三章 * 第八节 持有成本理论 一方面，当现货价格相对于期货价格较低时，交易者会通过购买现货并卖出期货而套利，获得无风险收益。为了避免套利的出现，期货价格应不大于相关资产的现货价格与持有到交割时的持有成本之和。 另一方面，当现货价格相对金融期货价格而言较高时，交易者则会通过卖出现货资产，并买进期货合约而进行套利。为了防止套利，金融期货价格应不小于相关资产现货价格与持有成本之和 。 综合以上二式，我们可以得出金融资产基本的持有成本定价模型：期货价格=相关资产的即期价格 + 持有成本 * * * * * * * * * * * * * * * * * * 金融衍生工具第三章 第三章 期货与远期合约的定价 金融衍生工具第三章 * 第一节 连续复利 一、连续复利的概念 在利息支付中，可能会有无限次。这种无限次利息支付，我们就称为连续复利。 金融衍