公司风险与战略管理最新讲义[1](1).pptVIP

小组发言人： 小组组员人名： 基于创造价值或增长率的财务战略选择 （一）影响价值创造的主要因素 1、企业市场增加 2、权益增加值和债务增加值 3、影响企业市场增加值的因素 4、销售增长率、筹资需求与价值创造 （二）价值创造/增长率矩阵 1.企业的市场增加值 计量企业价值变动的指标是企业的市场增加值，即特定时点的企业资本的市场价值与占用资本的差额，简称“市场增加值”。 企业市场增加值＝企业资本市场价值－企业占用资本=权益增加值+债务增加值 “企业资本市场价值” ——权益资本和负债资本的市价。 “占用资本” ——同一时点估计的企业占用的资本数额(包括权益资本和债券资本)。 企业占用资本可以根据财务报表数据经过调整来获得。 这种调整主要是修正会计准则对经济收入和经济成本的扭曲。 调整的主要项目包括坏账准备、商誉摊销、研究与发展费用等。 【注意】企业的市场价值最大化并不意味着价值创造。 企业的市场价值（即企业资本市场价值）＝企业市场增加值＋企业占用资本。 2.权益增加值与债务增加值 权益增加值：权益资本的市场增加值 债务增加值：债务资本的市场增加值 企业市场增加值 ＝（权益市场价值＋债务市场价值）－（占用权益资本＋占用债务资本）　　＝（权益市场价值－占用权益资本）＋（债务市场价值－占用债务资本）　　＝ 权益增加值 ＋ 债务增加值 当利率不变时： 企业的市场增加值=股东权益的市场增加值 企业的市场增加值最大化=股东权益的市场增加值最大化=股东财富最大化  几个需澄清的观点 企业市场价值最大化≠创造价值 股东财富最大化≠企业市场增加值最大化（必须利率不变） 股东财富最大化≠企业市场价值最大化（可能靠负债价值增加） 股东财富最大化≠权益市场价值最大化（必须是股东投入资本不变） 3.影响企业市场增加值的因素 市场增加值，是指企业在未来的持续经营过程中 每年实现的经济增加值（经济利润）按照企业加权平均资本成本折合成的现值。 假设企业也是一项资产，可以产生未来的现金流量，未来现金流量永远以固定的增长率增长，则企业的价值可以用永续固定增长率模型估计：　　　　　　　　 根据企业市场增加值的计算公式: 市场增加值=经济增加值/（加权平均资本成本-增长率） 其中：“经济增加值” =税后经营利润 – 加权平均资本成本×投资资本=(投资资本回报率–加权平均资本成本)×投资资本 所以： 市场增加值= (投资资本回报率–资本成本)×投资资本/（资本成本-增长率） 可知：影响企业市场增加值的因素有三个： 投资资本回报率（同向） 资本成本（反向） 增长率（当投资资本回报率＞加权平均资本成本，同向；反之，则反——其只影响价值创造的量，不影响质) 4.销售增长率、筹资需求与创造价值 4.增长率、筹资需求与创造价值 综上所述： 影响价值创造的因素有四个： ① 投资资本回报率 ② 资本成本 ③ 增长率 ④ 可持续增长率 （二）价值创造/增长率矩阵 通过一个矩阵把价值创造（投资资本回报率-资本成本）和现金余缺（销售增长率-可持续增长率）联系起来，这就是所谓的价值创造/增长率矩阵。 增值型现金短缺（第一象限） （投资资本回报率－资本成本）大于0（销售增长率－可持续增长率）大于0 (1)如果高速增长是暂时的，则应通过借款来筹集所需资金；（2）如果高速增长是长期的，则资金问题有两种解决途径：〔途径1〕提高可持续增长率，包括提高经营效率（提高利润率和周转率）和改变财务政策（停止支付股利、增加借款），使之向销售增长率靠拢；〔途径2〕增加权益资本（增发股份、兼并成熟企业），提供增长所需资金。 增值型现金剩余（第二象限） （投资资本回报率－资本成本）大于0（销售增长率－可持续增长率）小于0 首选的战略是利用剩余现金加速增长。途径包括：（1）内部投资；（2）收购相关业务 如果加速增长之后仍有剩余现金，找不到进一步投资的机会，则应把多余的钱还给股东。途径包括：（1）增加股利支付；（2）回购股份。 减损型现金剩余（第三象限） （投资资本回报率－资本成本）小于0（销售增长率－可持续增长率）小于0 首选的战略是提高投资资本回报率，途径有：（1）提高税后经营利润率（2）提高资产周转率在提高投资资本回报率的同时，如果负债比率不当，可以适度调整，以降低平均资本成本。 如果企业不能提高投资资本回报率或者降低资本成本，则应该将企业出售。 减损型现金短缺（第四象限） （投资资本回报率－资本成本）小于0 （销售增长率－可持续增长率）大于0 （1）如果盈利能力低是本公司独有的问题，并且觉得有能力扭转价值减损局面，则可以选择“彻底重组”；否则，应该选择出售。（2）如果盈利能力低是整个行业的