汽车行业深度分析：心无旁骛做主业，重卡股有望迎来价值重估.pdfVIP

報告吧報告吧 研报客研报客®® [Table_Page] 深度分析|汽车 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Grade] 汽车行业 行业评级 买入 前次评级 买入 心无旁骛做主业，重卡股有望迎来价值重估 报告日期 2019-03-17 [Table_Summary]  重卡行业供需格局已明显改善，但估值处于低位 [Table_PicQuote] 相对市场表现 从国际公司及历史估值对比来看，重卡龙头股PE TTM 估值目前处于 低位，主因在于市场认为利润增速见顶，景气繁荣不可持续。但本轮景气繁 3% 03/18 05/18 07/18 09/18 11/18 01/19 荣与 09-10 年最大的区别恰恰在于可持续性更强，重卡行业的保有量不再 -5% 过剩，更新需求占比更高、资产负债表和现金流改善，国内龙头公司心无旁 -12% 骛做主业，产品不仅是国内重卡的绝对主流，也已具备国际竞争力。 -20%  景气维持的时间越长，估值则越有望逐渐向正常水平回归 -27% 16-19 年的重卡股估值走势可能类似于 13-17 年的华域汽车、福耀玻 -35% 汽车 沪深300 璃，通过复盘，我们不难发现：14 年在福耀玻璃、华域汽车业绩增速放缓 以后估值较低，公司隐含的稳健增长与市场的悲观预期形成了预期差，而当 [Table_Author] 公司盈利能力的稳定性在业绩上持续兑现、持续超市场预期后，股价迎来了 分析师： 张乐 戴维斯双击，14 年年中至17 年年底股价分别实现304%、265%增长，远 SAC 执证号：S0260512030010 高于同期沪深300、wind 汽车指数的87%、111%的涨幅，福耀玻璃、华域 021 汽车PE TTM 估值分别上升186%、119%，估值朝国际龙头公司靠拢。 gfzhangle@  重卡股19 年业绩有望继续超预期 分析师： 闫俊刚 重卡股业绩有望超预期：1 ）库存：由于吸取了上一轮去库存周期的教