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2019 年04 月15 日 行业分析
铜观察系列之四 证券研究报告
铜：2019 年供给呈现偏紧格局
投资评级 领先大市-A
■2019 年以来，铜精矿供应趋紧。一是2019 年新增大型铜矿项目较少。我们的
统计数据表明，2019 年铜矿新增量合计约68 万吨。其中，主要以铜精矿增产为 维持评级
主，约增47 万吨；湿法铜为辅，约增20 万吨。二是国际大型铜企纷纷下调2019 Table_Fir st St ock
首选股票 目标价 评级
年铜矿产量预期。我们以全球前13 家大型铜企为样本，该样本2018 年铜矿产 000878 云南铜业 14.55 买入-A
量全球占比 56% ，具备一定代表性。观察 2019 年各大企业的产量指引，除
Glencore、Antofagasta 2019 年产量相对平稳，预计各有3%-9% 的增长，其他企业 Table_Char t
行业表现
纷纷下调2019 年产量预期。一是因为矿石品位逐步下滑，二是实施部分基建工
铜 沪深300
程，影响正常生产。三是2019 年以来冶炼加工费持续下行，印证2019 年全球铜
4%
矿供应收紧趋势。国内现货铜冶炼加工费从2018 年12 月达到阶段性高点93 美 -2%
2018-04 2018-08 2018-12
-8%
元/干吨，2019 年1 月、2 月分别降至88.5 美元/干吨和79.5 美元/干吨，降幅为
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