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.same 传媒行业
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量化分析培训行业估值与业绩关系
——基于K12 龙头历史表现
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核心观点 行业评级 看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区 中国/A 股
⚫ 回顾K12 课外辅导龙头历史股价表现，其估值水平与扩张阶段具有一定关联
行业 传媒
性。长期来看，培训机构股价涨幅与净利润涨幅强相关，自11 年以来，好 报告发布日期 2019 年03 月29 日
未来净利润增长近10 倍，股价涨幅近10 倍；新东方净利润涨幅近2.5 倍，
股价涨幅亦接近2.5 倍。分阶段来看，由于1）培训机构，尤其是K12 课外 行业表现
辅导招生具有一定延续性和拓展性，营收增长可预测性强；2 ）扩张周期下，
传媒 沪深300
教室使用率逐步上升，营收快速增长带动估值水平提升。不同阶段的估值方
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