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长城证券 2
长城证券 2
目录
光伏：景气延续 需求加速 5
需求：国内复苏 海外繁荣 5
国内：政策落地 装机复苏 5
海外：出口爆发 持续繁荣 6
供给：需求看单晶 成本定边际 8
多晶硅料：低成本产能带来价格弹性 8
硅片：单晶趋势强化 龙头优势显著 10
电池片：PERC 继续主流 新技术量产需考验成本 11
组件：品牌铸就市场 微创新亮点不断 12
投资建议 13
投资机会 13
投资空间 14
风电：抢装下的盈利拐点 16
需求：复苏延续 下半年抢装 16
订单创新高 电价抢并网 16
限电持续改善 三北陆续解禁 19
海上风电优势显著 投资规模继续增长 20
供给：需求复苏上游放量 原材料下行盈利空间扩大 22
风机：招标量验证回暖 大机组价格上行 22
零部件：业绩增长确定性高 原材料降价业绩弹性大 23
配套：塔筒更高 叶片更长 26
投资建议 27
风险提示 28
长城证券 3
图表目录
图 1： 中国新增光伏装机量及同比增速 5
图 1：
图 2： 多晶硅料价格走势（美元/千克） 6
图 2：
图 3： 硅片价格走势（美元/片） 6
图 3：
图 4： 国内光伏组件出口情况（MW） 6
图 4：
图 5： 日本光伏装机变化 7
图 5：
图 6： 欧债危机后欧洲光伏市场需求下降 7
图 6：
图 7： 欧洲主要市场光伏装机量 7
图 7：
图 8： 印度光伏装机预测（GW） 7
图 8：
图 9：印度 2017~2018 财年能源结构分布 7
图 9：印度
图 10： 中国与全球多晶硅料产能（万吨） 9
图 10：
图 11： 单多晶组件价差逐渐收敛 10
图 11：
图 12： 隆基股份 PE-Bands 13
图 12：
图 13： 通威股份 PE-Bands 14
图 13：
图 14： 全球太阳能分布地图 14
图 14：
图 15： 太阳能辐射原理 14
图 15：
图 16： 2050 年电力供给结构 15
图 16：
图 17： 2018~2020 全球装机规模预测（GW） 15
图 17：
图 18： 2018~2050 光伏产业累计产值及构成（亿美元） 15
图 18：
图 19： 光伏产业链各市场空间测算 16
图 19：
图 20： 风电装机规模及同比增速 17
图 20：
图 21： 风电月度装机数据 17
图 21：
图 22： 季度公开招标容量（GW） 17
图 22：
图 23： 非竞价风电存量项目分析（GW） 18
图 23：
图 24： 国内风电弃风率及弃风电量 19
图 24：
图 25： 海上风电并网数量地理分布图 21
图 25：
图 26： 海上风电装机数量与增速（GW） 21
图 26：
图 27： 风电机组不同容量占比 22
图 27：
图 28： 月度公开招标均价（元/kW） 22
图 28：
图 29： 铜价格趋势（元/吨） 23
图 29：
图 30： 风机成本占比 23
图 30：
图 31： 铸件企业成本拆分 24
图 31：
图 32： 废铜和生铁价格 24
图 32：
图 33： 铸件龙头企业毛利率迎来拐点（元/kW） 24
图 33：
图 34： 风电主轴产品 25
图 34：
图 35： 主轴成本构成占比 25
图 35：
图 36： 塔筒龙头企业毛利率将迎来拐点 26
图 36：
图 37： 叶片制造商市场份额占比 27
图 37：
图 38： 风电行业研究框架 28
图 38：
表 1： 部分中东部地区国家光伏政策 8
表 1：
表 2： 主流多晶硅企业产能及达产时间预测（万吨） 9
表 2：
长城证券 4
表 3：海外多晶硅料企业产能规模（万吨） 9
表 4：主流硅片企业产能规模 10
表 5：PERC 电池产能分析 11
表 6：新技术电池产品效率比较 12
表 7：晶硅电池平均转换效率 12
表 8：国内组件产能统计（GW） 12
表 9：本片组件带来的增益 13
表 10：风电标杆上网电价及触发条件（元/kWh） 18
表 11：红六省装机变化（万千瓦） 20
表 12：
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