物流行业新物流时代系列之三：中国快递市场的中低端与中高端.docxVIP

目录 理清需求：快递市场细分为中低端和中高端,中低端业务量占比 80% 6 需求持续分化，市场高度细分是物流行业的发展规律 6 民营物流市场的两场关键细分 6 快递市场的二元需求 7 用户的两次消费决策 8 聚焦快递行业，已经形成中低端与中高端两大市场 8 快递中国特色，中低端业务量占比近 80% 9 对比欧美市场，中国二元快递市场产生之原因 11 回顾黄金十年，中国快递业开创两大奇迹 12 中低端市场的增长奇迹 12 中高端市场的利润奇迹 12 明确供给：中低端的核心需求是低价，适合加盟制；中高端的核心需求是时效和服务， 适合直营制 14 商业模式的比较：加盟制与直营制都是适应各自市场的有效手段，本身并无优劣之分 14 直营制：适应中高端市场，保证服务与时效的最优选择 15 加盟制：适应中低端市场，二流行业中的一流商业模式 15 电商大发展之前，直营制优势明显；电商大发展之后，加盟制重要性凸显 16 单票成本的差异：制度只是基础原因，规模效应才是根本原因 17 打破固有的偏见：正视中低端与加盟制 18 看清格局：中高端竞争加剧，中低端持续改善 20 中高端格局清晰，但竞争在加剧 20 时效件市场：顺丰形成事实上的垄断，但新进入者已出现 20 中高端电商件市场：流量决定格局，京东占得先机 22 中低端进入大门已关闭，格局持续改善 23 CR8 指标无法真实反应集中度，关注 CR5 指标 24 以流量为纽带，三足鼎立的时代正在形成 25 把握规律：行业属性与发展趋势 28 4.1 2018 年报回顾 28 行业属性 28 时效件弱周期属性，电商件强消费属性 28 产品同质化是必然规律，价格是最有效竞争手段 29 降价是常态，价格战将长期持续 30 中低端的护城河是成本，中高端的护城河同样只能是成本 30 规模效应将持续显现，成本仍存下行空间 32 发展趋势 33 中低端市场将长期占据主导地位，占比仍将不断提升 33 大扩张时代已经到来，综合物流发展时点已到 34 并不迫切的国际化，有望走出中国特色的快递国际化道路 35 投资逻辑：快递行业是否值得长期投资？买快递究竟在买什么？ 36 长长的坡，中国快递企业成长环境得天独厚 36 厚厚的雪，走向集中和垄断是行业的必然演变规律 37 中低端市场机会显现，估值具备吸引力 38 风险提示 41 图表目录 图表 1：中低端以追求低价为核心，中高端以追求时效和服务为核心 7 图表 2：四大主流赛道产品跨省首重价格对比 8 图表 3：中低端市场市占率约 80? 9 图表 4：中低端 5 家与顺丰市占率对比 10 图表 5：中高端 5 家与顺丰业务量增速对比 10 图表 6：中美快递市场结构比较 10 图表 7：中美快递市场的最显著差异 11 图表 8：我国网上零售总额持续高速增长 12 图表 9：FEDEX 上市以来时效业务毛利率情况 13 图表 10：直营制与加盟制的组织结构差异 14 图表 11：中国快递市场从商务型需求为主过渡到消费型需求为主 16 图表 12：顺丰 2018 年分业务收入占比 17 图表 13：顺丰单票成本是通达百世的约 4.3 倍 17 图表 14：中国时效件市场实际 CR2 约为 95?以上 20 图表 15：时效件市场竞争格局 21 图表 16：深圳至北京，次日达产品首重价格对比 21 图表 17：中高端电商件市场竞争格局 22 图表 18：全行业 CR5 逐季提升 23 图表 19：中低端 5 家 2018 年业务量对比 24 图表 20：中低端 5 家 2018 年扣非净利润对比 24 图表 21：全行业 CR8 无法真实反映集中度 24 图表 22：三足鼎立的格局正在形成 25 图表 23：菜鸟系在快递行业的布局 26 图表 24：京腾系在快递行业的布局 26 图表 25：快递行业 2018 年扣非归母净利润比较 28 图表 27：中高端产品与中低端产品比较 29 图表 28：中低端市场单票成本多年来持续下降 30 图表 30：中低端市场成本护城河的打造 31 图表 31：中高端市场成本护城河的打造 31 图表 32：三家企业全国航空枢纽都布局在长三角 32 图表 33：杭州是目前顺丰航空网络的全国枢纽 32 图表 34：联邦快递轴辐式网络 32 图表 35：中国快递企业的混合式网络 32 图表 36：中美人均收入差距 33 图表 37：中国收